撰稿|何威
来源|贝多商业&贝多财经
7月18日，上海挚达科技发展股份有限公司（下称“挚达科技”）的招股书再度出现在港交所官网，这已是其冲刺上市的第三回尝试。
这背后是挚达科技在新能源浪潮中的突围焦虑。挚达科技靠着产品销售与售后服务筑起的护城河，早已成为产业链上不可替代的存在。
如今，其正站在新能源产业的十字路口。持续亏损的财务压力、单一业务的结构风险、海外扩张的未知挑战，构成了其上市路上的三重考验。
一、持续亏损、毛利率下滑
在新能源汽车行业蓬勃发展的大背景下，充电桩作为关键配套设施，市场需求也水涨船高。然而，被誉为“充电桩一哥”的挚达科技却陷入了财务困境的泥沼。
从营收数据来看，2022年至2024年，挚达科技的营收呈现出逐年下滑的态势，分别为7亿元、6.71亿元、5.93亿元。
2024年度业绩下滑明显，较2023年减少11.6%。尽管2025年第一季度有所增长，营收达到2.17亿元，较上年同期的1.56亿元增长了39.4%，但这或许只是短暂的回温，难以掩盖其营收增长乏力的长期趋势。
利润方面，挚达科技的情况更为严峻。2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，公司均处于亏损状态，净亏损分别为2514.7万元、5811.6万元、2.36亿元和1707.8万元，累计亏损高达3.36亿元。尤其是2024年，净亏损较2023年大幅扩大306%，亏损幅度令人咋舌。
挚达科技的毛利率也整体走低。2022年至2024年，毛利率分别为20.4%、20.5%和14.9%。2024年毛利率显著下滑，较2023年下降5.6个百分点，降幅达27.3%。
公司对此解释称，主要是由于市场存在降价压力，而公司接受降价压力以维持竞争地位。汽车制造商作为其主要客户，采购金额大且行业影响力大，能够通过谈判获得更低价格，这极大地压缩了挚达科技的利润空间。虽然2025年第一季度毛利率略有回升至16.5%，但仍低于2022年和2023年的水平，公司盈利能力依旧薄弱。
截至2022年12月31日，挚达科技的资产负债比率为82.2%，而到了2025年3月31日，这一比率已经攀升至900.3%。高负债率意味着公司面临着巨大的偿债压力，财务风险极高。
与此同时，公司的现金流也持续承压。2022年至2025年第一季度，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.33亿元、-0.27亿元、-1.16亿元和-0.68亿元，经营活动所用现金净额累计达到约3.44亿元。这表明公司在日常经营中，现金流入无法满足现金流出的需求，资金缺口不断扩大，运营资金紧张。
挚达科技当前的财务状况不容乐观，给公司的未来发展蒙上了一层阴影。如何改善财务状况，将是摆在挚达科技面前的一道难题。
二、收入依赖充电产品
在新能源汽车产业链的激烈角逐中，充电桩赛道的竞争已进入白热化阶段。对于挚达科技而言，九成收入依赖电动汽车充电产品的单一结构，如同把所有筹码押在一张牌上，既成就了其细分领域的领先地位，也埋下了发展隐患。
从市场基本面看，挚达科技的行业地位仍具分量。弗若斯特沙利文数据显示，其以9.0%的全球份额稳居家用充电桩销量榜首，中国市场13.6%的占有率更是甩开不少同行。累计120万台的出货量、覆盖360余个城市的销售网络，印证了这家2010年成立的企业在充电硬件领域的深厚积淀。
这种高度聚焦的战略，让其在产品迭代和渠道渗透上形成独特优势。但过度依赖单一业务的风险，也随行业周期波动逐渐显现。
为巩固优势，2021年起挚达科技启动激进的产能扩张，设计产能从2022年的41.76万台跃升至2024年的71.46万台，增幅达71%。
然而，这场“产能竞赛”却演变成资源错配的困局。宣城工厂维持100%以上的利用率，反衬出其他基地的惨淡，安庆工厂利用率从首年106.2%暴跌至2024年的26.7%，泰国基地投产首年利用率仅3.3%，即便2025年一季度回升至15.4%，仍远在盈亏平衡线之下。
产能利用率的断崖式下滑直接引爆成本危机，安庆工厂单位产品折旧及制造费用占比从5%飙升至18%，相当于每卖出1台设备，近两成收入被固定成本吞噬，毛利空间被严重挤压。
面对困局，技术转型成为破局的关键一步，但挚达科技的表现却显得力不从心。2024年5560万元的研发投入，占收入比重达9.4%，看似亮眼的数字背后，是与头部企业的巨大差距。
同行特锐德同期研发支出高达5.75亿元，是其10倍有余。资金投入的不足，直接导致高端产品商业化进程迟缓，战略级产品充电机器人2025年一季度仅交付10台，收入不足200万元；车户互联（V2H）、车能互动（V2E）等前沿技术尚未落地，而国家电网已在10城启动V2G试点，技术代差正在拉大。
这种“重硬件、轻生态”的路径依赖，让挚达科技在行业转型期逐渐失速。当特锐德、星星充电等对手已构建“硬件+运营+能源协同”的三位一体生态，其APP月活用户突破百万级时，挚达科技仍停留在“硬件+安装服务”的初级模式，APP月活仅十万级别，储能调度等高附加值环节近乎空白。
反映在市场份额上，中国区占比从2022年的20.5%缩水至13.6%，挚达科技曾经的领跑优势正被快速蚕食。
单一业务结构下的产能失控与技术滞后，构成了挚达科技当前的核心矛盾。在新能源汽车渗透率持续攀升的行业红利期，如何平衡规模扩张与资源效率、突破技术瓶颈构建多元盈利模式，将决定这家“充电桩一哥”能否在新一轮竞争中站稳脚跟。
三、募资拟用于海外扩张、押注全球充电市场红利
在国内市场份额收缩、产能利用率低迷的双重压力下，挚达科技将目光投向了更广阔的海外市场。此次冲击港交所的募资计划中，海外扩张被列为核心方向，这既是对自身全球市占率优势的延伸，也是应对国内竞争压力的战略突围。
从全球新能源汽车市场的增长动能来看，海外扩张具备坚实的需求基础。据EVVolumes数据，2024年全球新能源汽车销量突破1400万辆，其中欧洲、东南亚等地区增速尤为显著。
欧洲市场新能源汽车渗透率已达35%，但公共充电桩与私人充电桩的配比仅为1:3，家庭充电设施缺口巨大；东南亚市场更处于爆发初期，2024年新能源汽车销量同比增长89%，而充电桩密度仅为中国的1/5，市场空白亟待填补。
挚达科技的海外布局已初见雏形。招股书显示，其海外收入占比从2022年的1.9%提升至2024年的12.1%，2025年一季度虽小幅回落至14.8%，但增长趋势明确。
泰国生产基地的投产是重要落子，该基地设计年产能10.8万台，主要服务东南亚市场，尽管目前利用率仅15.4%，但随着当地新能源汽车保有量预计2027年突破200万辆，产能消化潜力值得期待。
募资资金的具体投向进一步明晰了扩张路径。计划中的30%将用于东南亚、欧洲的本地化生产基地扩建，其中泰国工厂二期工程预计将产能提升至20万台，同时在德国设立组装厂，瞄准欧洲高端市场；25%将投入海外销售网络建设，计划未来三年在欧洲新增50个经销商网点，覆盖德国、法国等10个核心国家；另有15%用于适配海外市场的产品研发，针对欧洲的Type2接口标准、东南亚的高温高湿环境，开发定制化充电桩。
从行业对标来看，海外扩张是充电桩企业的共同选择。特锐德2024年海外收入占比已达18%，星星充电在欧洲建成超2000个充电站点。挚达科技若能按计划推进，预计2026年海外收入占比有望突破25%，年营收贡献可达5亿元以上。但风险同样不容忽视，欧洲市场准入认证周期长达12-18个月，东南亚各国电网标准不一，仅泰国基地2024年就因适配问题产生300万元改造费用。
对于挚达科技而言，海外扩张既是化解国内产能过剩的“泄洪渠”，也是开辟第二增长曲线的“试验田”。在全球家用充电桩9%的市占率基础上，若能借助募资突破地域壁垒，将有机会在新能源汽车全球化浪潮中抢占更大蛋糕。但如何平衡扩张速度与成本控制、解决本地化适配难题，将是对其全球化运营能力的终极考验。
对于“充电桩一哥” 挚达科技而言，上市并非终点，而是解决资金困局、突破发展瓶颈的起点。若能借助募资优化产能结构、补齐技术短板、化解本地化难题，或许能在新能源汽车渗透率持续攀升的浪潮中重拾增长动能。但倘若无法平衡规模与效益、速度与质量，曾经的行业光环可能在激烈竞争中逐渐褪色。挚达科技的破局之道，仍需用更扎实的业绩来书写。
