撰稿|多客

来源|贝多商业&贝多财经

9月2日，上海燧原科技股份有限公司（688801.SH，下称“燧原科技”）启动申购，科创板“国产算力军团”再添一名重磅成员。

燧原科技的发行价格为142.18元/股，计划发行4303.52万股。若本次发行成功，该公司预计将募集资金61.19亿元，扣除发行费用后的募资净额为58.10亿元，为其技术迭代注入动能。

资金追捧的热度，正是赛道价值的侧写。在摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技已为高性能GPU及AI算力领域“国产替代”打开估值空间的当下，头顶“国产GPU四小龙”之一光环的燧原科技，恰逢其时地承载了更高维度的期待。

这场资本市场检验的标尺，不止于短期盈亏的数字起伏，更在于一家中国芯片企业，能否在全栈自研的窄门中，走出一条兼具技术深度与商业厚度的康庄大道。

一、多代并进，全栈贯通

据招股书介绍，燧原科技是国产云端AI芯片领域的领军企业之一，经过8年技术积累，自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台的完整产品体系。

燧原科技总经理张亚林介绍，该司AI芯片均采用DSA架构，兼具AI并行计算的通用性。该架构的选择源于AI计算的技术趋势与场景需求，旨在通过软硬件协同优化，兼顾专用加速效率与可编程迭代能力，在性能与灵活性间实现平衡。

底层硬件方面，燧原科技基于自主指令集，对标英伟达的TensorCore加速计算单元和NVLink卡间互联技术，原创自主架构的GCU–CARE加速计算单元和GCU–LARE片间高速互连技术，不仅具有编程灵活性，还支持AI大模型高并行度加速计算。

聚焦软件平台，燧原科技自研涵盖驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链的全栈AI计算平台“驭算TopsRider”，链接硬件与人工智能应用程序，降低主流AI模型的开发难度与迁移成本，使硬件性能在实际场景中得到释放。

燧原科技在算力集群领域亦有进展，千卡、万卡智算中心项目已实现收入，目前正联合客户研发超节点方案，打造具有商业化价值的万卡高速互联集群，“硬件—软件—系统”的全栈自研路径层层落地。

凭借量产交付与持续迭代能力，燧原科技的多代产品在互联网AI场景中实现大规模商用，为从传统AI模型到AI大模型的云端训练、云端推理及通用人工智能应用提供高性能国产算力底座，携手下游合作伙伴共建生态。

二、增收拓疆，蓄力减亏

燧原科技的收入规模在2023年至2025年（即“报告期”）实现跨越式增长，从3.01亿元起步，次年跃升至7.22亿元，2025年进一步突破至9.90亿元，复合年增长率高达81.32%，增长曲线可圈可点。

其中，AI加速卡及模组产品是燧原科技当之无愧的业绩支柱。该模块的收入由2023年的1.86亿元翻倍增至2025年的8.56亿元，增幅超360%，在主营业务收入中的占比也从63.62%增至86.83%，核心引擎地位持续强化。

不过，由于国产AI算力行业尚处于发展初期，且云端AI芯片具有研发投入大、客户验证和适配周期长的特点，燧原科技的规模效应尚未充分释放，报告期各期分别录得16.65亿元、15.10亿元和11.64亿元的净亏损。

进入2026年，燧原科技的产品进一步在下游客户端放量，上半年的收入同比大增279.08%，一举突破11亿元大关来到11.20亿元；但净亏损约为6.32亿元，亏损幅度较2025年同期的6.11亿元略有增长。

燧原科技解释称，亏损的同比扩大主要是因该公司保持较高研发强度，预收款项产生的利息费用及税金附加亦对当期利润造成了一定扰动。不过上述税金及附加集中发生于一季度，二季度其单季度亏损已随着营收规模的大幅增加收窄。

对于市场普遍关注的盈利问题，燧原科技董事长赵立东表示，收入规模低、研发强度大和业绩持续亏损是国产AI芯片厂商阶段性的共性问题，燧原科技聚焦头部互联网客户，长时间的产品迭代和生态打磨是业绩释放的必经之路。

另据燧原科技披露的业绩展望，2026年前三季度该公司预计实现收入23亿元至30亿元，同比增长325.78%至455.36%；亏损虽仍将持续，但有望同步收窄至-8.60亿元至7亿元，随规模放量逐步修复。

9月1日IPO路演期间，赵立东将燧原科技的研发策略概括为一套精密运转的体系，即以芯片及硬件、软件及编程平台、算力及集群方案三大体系为骨架，践行“预研一代、研发一代、量产一代”的多代并行机制。

截至目前，燧原科技第二代及第三代高性能云端AI产品均已量产，第四代进入试产阶段，第五代、第六代处于研发阶段，与之配套的AI软件栈及一体化智算应用方案亦在持续迭代，确保技术代际有序衔接、不断档。

高强度的研发投入，离不开持续的资金弹药供给。报告期各期，燧原科技的研发费用分别为12.29亿元、13.12亿元和11.35亿元，三年累计研发投入近37亿元，几乎将所有收入来源“反哺”于技术攻坚。

燧原科技的上市意图也相当明确，该公司计划将募集资金悉数用于第五代、第六代AI芯片的研发与产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目，进一步提升产品性能及硬件设计能力、完善软件生态和保障供应链。

未来，燧原科技计划在芯片层面沿多精度计算、一致性存储和高效能互联等方向创新，推进先进计算架构、封装技术迭代；在软件层面构建多层次编程模型和平台，推进分布式训练框架和推理加速技术落地，完善训推一体技术全栈。

此外，燧原科技还将利用与头部互联网及大模型公司合作的优势，加强高密度超节点集成性和商业性价比，整合集群部署运维技术栈。综合考虑在手订单、产品交付、研发规划等因素，该公司有望在2026年或2027年实现合并报表盈利。

随着算力供给在全球AI竞赛中占据越来越重要的地位，国产芯片企业的技术突破与商业落地，正在为国产算力争夺更多的话语权与主动权。燧原科技的上市，无疑是这场竞速赛中一个值得被标记的里程碑。

诚然，从单点突破到全面替代，从资本认可到生态闭环，国产算力的星辰大海，尚需更多耐心与定力去抵达，但这段征途上每一个坚定的脚印，都值得资本以更长远的眼光考量。