撰稿|贝多

来源|贝多商业&贝多财经

3月24日，海底捞（HK:06862）发布2025年全年业绩公告。2025年，海底捞的营收约为432.25亿元，同比微增1.1%，2024年同期约为403.98亿元。相比之下，海底捞2023年的营收约为414.53亿元。

以此来看，海底捞的收入重新实现了增长，但增幅并不算高。2025年，海底捞的净利润约为40.42亿元，同比下降14.0%，2024年约为47.00亿元；核心经营利润54.03亿元，同比下降13.3%。

财报发布后，直接引发市场“用脚投票”。财报发布次日，海底捞的股价应声下跌，开盘报15.35港元/股，收报14.22港元/股，较前一个交易日下跌11.07%，市值约为792亿港元。

这家火锅连锁巨头，正在经历从"规模扩张"到"质量提升"的转型阵痛期。营收增长停滞、利润持续承压、员工数量锐减超万人——数字背后，是海底捞主动收缩战线、优化门店结构的战略调整，还是消费环境变化带来的增长瓶颈？

一、营收重现增长，净利润两位数下滑

从财务数据来看，海底捞2025年的表现呈现出"增收不增利"的尴尬局面。

2025年，海底捞的营收约为432.25亿元，同比增长1.1%，继续保持增长态势；净利润为40.42亿元，同比下降14.0%；核心经营利润54.03亿元，同比下降13.3%。不难看出，该公司的利润增速与营收增速之间超过15个百分点的"剪刀差"。

更值得关注的是，海底捞餐厅的系统销售额同比下滑3.7%，而这一指标才是衡量主品牌真实表现的核心数据。就收入而言，2025年，海底捞餐厅经营的收入约为375.43亿元，同比减少7.1%。

之所以营收下滑，与海底捞翻台率的下降不无关系。2025年，海底捞自营餐厅整体翻台率为3.9次/天，虽然仍处于行业较高水平，但相较于此前高峰时期已有明显回落。另外，加盟业务的扩张，导致自营海底捞餐厅数量减少也是其中一个原因。

截至2025年12月31日止，海底捞品牌共经营1383家餐厅。其中，自营餐厅共计1304家，年内新开79家；加盟餐厅共计79家，年内新开21家，年内自营餐厅转加盟45家。

2025年，海底捞有85家自营餐厅因经营表现未达预期主动关停或因商业地标迁移或设施老旧而搬迁。截至2025年12月31日，除海底捞品牌之外，该集团运营20个餐饮品牌，共计207家餐厅。

除了翻台率，人均消费也是餐厅的核心指标。2025年，海底捞餐厅的人均消费金额为97.7元，相较往年变化不大。这一指标在2024年为97.5元，而2023年则为99.1元，拉长时间呈现下滑态势。

2025年，海底捞接待顾客超过3.839亿人次，同比减少7.5%。这意味着，海底捞正在经历"量价齐稳但利润收窄"的困境——在成本端压力增大的背景下，过去的盈利模式正在承压。

二、员工锐减超万人，外卖暴增112%

海底捞2025年财报中，有一组数据格外引人关注，就是员工数量的大幅裁减。

截至2025年末，海底捞共经营1383家餐厅，同比净增仅15家。其中自营门店1304家，同比净减51家；加盟门店79家，同比净增66家。与之对应的是，员工数量同样有所变化。

截至2025年末，海底捞共有125620名员工，而2024年末则为137178人，同比减少11558人，降幅达8.4%。一年之内减少超过一万名员工，这一数字背后是企业降本增效的决心，还是经营压力下的被动收缩？

不过，海底捞的员工成本并未明显下降。财报显示，该指标从2024年的141.13亿元微降至140.73亿元，所占收入百分比从33.0%降至32.6%。虽然占比有所下降，但绝对金额仍维持在高位。

在餐饮行业竞争日趋激烈的背景下，海底捞正在经历从"大而全"到"精而强"的转型。主动关停低效门店、压缩员工规模，是管理层在财报中解释的"精细化管理"举措，但这些措施能否转化为盈利能力的提升，还有待时间检验。

而除了堂食外，外卖业务成为了海底捞新的增长点。2025年，海底捞的外卖业务收入为26.58亿元，同比增长111.9%，实现翻倍增长，财报归因于“下饭菜”业务的快速增长。

目前，海底捞在全国已完成超过1200个外卖网点布局，并与主流外卖平台展开合作。财报称，海底捞品牌已逐步形成"到店+到家"双轮驱动格局，外卖业务已成为集团收入增长的重要支柱，并将在未来助力集团优质发展。

此外，海底捞的多品牌战略也在加速推进。2025年，海底捞正式进入"多品牌并行"的集团化运营新阶段，"红石榴计划"已由内部孵化转向市场扩张。截至2025年末，已运营20个涵盖海鲜大排档、寿司、西式轻食、小火锅及中式快餐等细分领域的子品牌。

综合来看，海底捞2025年的财报呈现出"主业承压、新业务放量"的分化格局。

在餐饮消费市场整体景气度偏低的背景下，海底捞选择主动收缩战线、优化门店结构，是务实的战略选择。然而，净利润两位数的下滑、员工数量的大幅缩减，也反映出企业在转型过程中面临的阵痛。

外卖业务的爆发式增长和多品牌战略的稳步推进，为海底捞打开了新的想象空间。但这些新业务能否弥补主品牌的增长乏力，还需要观察其收入规模和盈利能力。

展望2026年，随着"不一样的海底捞"战略的持续深化，以及精细化管理举措的落地，海底捞能否实现"王者归来"，市场将拭目以待。