12月16日，奶牛牧场运营商澳亚集团（HK:02425）在港交所启动招股，招股日期为2022年12月16日至21日。本次上市，澳亚集团拟全球发售3064万股，发行价格为5.79港元/股至7.00港元/股，预计将于2022年12月30日上市。

按此计算，澳亚集团的募资总额约为1.77亿港元至2.14亿港元，对应的是市值约为40.70亿港元至48.83亿港元。假设超额配股权未获行使，澳亚集团预计将收取的全球发售所得款项净额约9930万港元（假设发售价为6.40港元（即发售价范围的中位数））。

据介绍，澳亚集团已与全诚（中国现代牧业（HK: 01117）的间接全资附属公司）、Proterra Asia Food Fund 3 VCC等基石投资者订立基石投资协议。根据协议，基石投资者已同意按发售价认购约1.556亿港元认购的相应数目发售股份。

招股书显示，澳亚集团成立于2009年，当时作为佳发集团旗下的乳制品部门。据介绍，该公司的奶牛养殖经验可追溯至1997年，通过位于印度尼西亚玛琅的第一个奶牛牧场开启奶牛养殖业务。

根据弗若斯特沙利文的资料，澳亚集团是中国前五大奶牛牧场运营商之一，于2021年，按原料奶的销量、销售额及产量计，该公司在中国所有奶牛牧场运营商中分别排名第三、第四及第五，市场份额分别为1.6%、1.8%及1.7%。

澳亚集团在招股书中称，该公司为多元化的下游乳制品制造商客户群提供优质原料奶。据介绍，澳亚集团拥有多元化客户群，覆盖全国及地区领先的乳制品制造商（包括蒙牛、光明、明治、君乐宝、新希望乳业、佳宝及卡士）及新兴乳制品品牌（如元气森林及简爱）。

招股书显示，澳亚集团运营中的奶牛牧场数量由2019年的8个增至截至2022年6月30日的10个。截至最后实际可行日期，澳亚集团在中国山东及内蒙古拥有及经营10个大规模牧场，总占地面积约为14657亩。

据招股书介绍，澳亚集团目前拥有10个奶牛牧场及两个肉牛饲养场，一座饲料厂正在建设、一个新的奶牛牧场已于2022年4月开始施工及一个新的奶牛牧场预计将于2023年4月开始施工。

目前，澳亚集团的两个主要业务分部分别为原料奶业务和肉牛业务。2019年、2020年及2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六个月，澳亚集团生产了约565400吨、582800吨、638800吨、298300吨和359200吨的原料奶。

2019年、2020年和2021年，澳亚集团的营收分别为3.52亿美元、4.05亿美元、5.22亿美元；净利润分别为7463.0万美元、9907.9万美元和1.05亿美元；经调整EBITDA分别为1.05亿美元、1.35亿美元和1.66亿美元，整体保持增长态势。

而2022年上半年，澳亚集团出现了“增收不增利”的情况。具体来看，澳亚集团2022年上半年的营收为2.78亿美元，较2021年同期的2.41亿美元增长15.35%；净利润2984.2万美元，较2021年同期的8004.3万美元下降62.72%。

据招股书介绍，于2021年同期相比，截至2022年9月30日日止三个月（2022年第三季度）澳亚集团录得的原料奶业务利润及纯利率较低。同时，尽管收入有所增加，与2021年同期相比，该公司2022年第三季度录得的肉牛业务利润及纯利率较低。

澳亚集团还在招股书中称，预计该公司2022年全年的利润将同比有所下滑，主要是由于该公司的饲养成本预计将有所增加；一般及行政开支预计将有所增加，这与该公司预计于2022年产生的以股份为基础的薪酬开支及上市开支有关。

2019年、2020年、2021年和2022年上半年，澳亚集团的毛利率分别为34.6%、37.1%、33.7%和24.5%，波动较为明显。其中，肉牛业务的毛利率分别为60.5%、50.8%、38.8%和4.1%。同期，原料奶业务的毛利率分别为34.3%、36.7%、35.1%和27.2%。

值得一提的是，澳亚集团十分依赖来自主要客户的收入。报告期内，其对前五大客户的销售额各占其持续经营业务总收入的81.0%、72.6%、65.7%及65.3%，其中最大客户的销售额分别占其持续经营业务总收入的54.9%、23.8%、27.4%及23.6%。

另据招股书披露，于2022年10月31日（最后实际可行日期），澳亚集团的债务包括计息银行借款2.89亿美元、股东贷款2550万美元以及租赁负债1.82亿美元。截至同日，该公司有未使用的银行借款1.93亿美元。

本次冲刺上市，新加坡上市公司佳发集团为澳亚集团的控股股东，并持有澳亚集团62.5%的股份；明治中国持股25%，元气森林通过Plutus Taurus持股5%，新希望乳业通过GGG Holdings持股5%，朴诚乳业持股2.5%。

其中，陈荣南为澳亚集团执行主席（即董事长）兼执行董事，Edgar Dowse COLLINS为执行董事兼行政总裁，杨库为执行董事兼首席运营官，高丽娜为执行董事，平田俊行为非执行董事。

此前，陈荣南曾任佳发集团行政总裁，现为该集团首席运营官。