撰稿|多客

来源|贝多商业&贝多财经

近日，钛动科技股份有限公司（下称“钛动科技”）向港交所递交上市申请，中金公司、摩根大通为其联席保荐人。

据贝多商业&贝多财经了解，钛动科技定位AI营销科技公司，以“AI赋能商业，智能成就增长”为使命，致力于为全球商业增长提供从出海洞察、创意生成到智能投放的全链路AI解决方案，赋能企业拓展海外市场。

事实上，钛动科技的上市之路筹谋已久。该公司曾为筹备A股上市与中信证券订立辅导协议，并于2024年1月向广东监管局办理上市辅导备案。但考虑到宏观政策及自身融资战略，其最终在2026年1月8日叫停A股计划，转道冲刺港股。

身处AI风口，钛动科技的大模型与智能体技术能否帮助其摘得“Multi-Agent（多智能体）第一股”桂冠？其AI营销叙事和业务布局背后，又有哪些不容忽视的隐忧？

一、锚定AI营销，规模优势明显

结合天眼查及招股书可知，成立于2018年的钛动科技专注于为企业提供效果导向的端到端出海营销解决方案，围绕场景定义商业内容、数据提供实证基础、模型将信号转化为决策、产品协调统筹营销活动执行四个要素，构建商业增长体系。

多模态大模型（MLLMs）“钛极（Tec-Chi）”是钛动科技解决方案的技术底座，采用混合专家（MoE）模型架构，融合全球市场动态研究、跨境增长策略与创意智能，能够在复杂的多市场营销工作流程中实现高效推理和可扩展执行。

在此基础上，钛动科技为开展高频出海营销，且对跨市场及跨渠道营销一致性、可扩展性及效果有要求的广告主打造AI营销解决方案，并通过一系列AI原生的效果驱动型产品组合交付。

其中，Tec-Ad与Tec-Creative均为广告主的云端营销工具，可将核心营销任务从人工协调转移到系统导向流程；2025年推出的Navos则是全球首批一体化营销多智能体之一，涵盖市场洞察、内容创作、广告投放与效果优化。

除此之外，钛动科技还为标准化的自助式产品无法全覆盖的营销活动，提供定制化达人营销解决方案，根据客户目标及活动要求的不同，覆盖广告活动策划、内容制作、达人资源协调、直播运营、媒体投放及投放后效果复盘等环节。

通过长期运营，钛动科技建立了庞大的可归因商业数据网络，2025年服务超过10万家广告主，整合链接约700万个全球媒体平台和超1.5亿个达人资源，覆盖电商、游戏、文娱、本地生活等多元出海领域。

广告投放层面，钛动科技累计代客户管理超过4亿个广告策略及超1400万个SPU，与Meta、Google、TikTok、Snap等主流平台建立了长期合作关系，构建起覆盖200多个国家和地区的媒体与达人网络。

二、收入稳健增长，倚重头部资源

得益于规模可观的商业网络与资源积累，钛动科技的收入持续攀升，由2023年7282.1万美元增长40.5%至2024年的1.02亿美元；2025年前三季度该公司的收入进一步来到1.30亿美元，同比增幅高达74.5%。

从收入构成看，AI营销解决方案是钛动科技的核心收入来源，2023年、2024年度和2025年前三季度（即“报告期”），该板块的收入分别为6630.9万美元、9235.5万美元和1.16亿美元，占各期总收入的比例达到了91.1%、90.3%和89.5%。

根据弗若斯特沙利文资料，按2024年的收入计算，钛动科技在中国本土出海AI营销科技服务提供商中排名第一，业务规模、客户体量、数据资产和媒体覆盖等核心指标均处于行业领先位置。

截至2025年9月末，钛动科技的净收入留存率达132.5%，意味着其老客户合作意愿较强，且合作规模持续扩大；同期客户数量共计5022名，其中标准客户4770名，前三季度该公司贡献7.5万美元以上收入的重要客户252名。

需要注意的是，钛动科技的收入来源实际高度集中于重要客户。2025年前三季度，数量占比仅5.0%的重要客户贡献了该公司81.6%的收入，而2023年、2024年这一比例分别为72.4%和78.0%，印证其依赖程度的逐年加深。

不过，钛动科技重要客户的收入占比却出现了与客单价走势相背离的情况，报告期各期该公司每位重要客户的平均收入分别为60.60万美元、65.14万美元和52.92万美元，整体呈先升后降态势，获客成本面临考验。

客户集中的同时，钛动科技的媒体资源集中度也居高不下。该公司在招股书中坦言，其大部分媒体资源来自有限数量的媒体合作伙伴，2025年前三季度来源于前三大媒体平台（Meta、Google和TikTok）的营销成本合计占比高达88.7%。

尽管钛动科技正积极拓展多元化的媒体网络以降低媒体资源集中风险，但其短期内的“头部平台依存症”仍难以根除。一旦该公司与核心伙伴的合作关系终止、暂停或发生重大不利变动，广告投放或将中断，业绩将面临直接冲击。

从利润维度审视，当大量AI智能体企业仍在为高额成本支出买单、以亏损换增长时，钛动科技已然探索出了一条兼顾规模扩张与盈利平衡的道路。

2023年、2024年度和2025年前三季度，钛动科技分别实现净利润3434.5万美元、5099.9万美元和5567.9万美元；非国际财务报告准则下的经调整净利润分别为3767.6万美元、5259.9万美元和5656.8万美元，稳中有增。

值得一提的是，钛动科技的收入转化能力相当可观，报告期各期该公司分别实现毛利率84.6%、82.4%和82.2%，净利率47.2%、49.8%和43.0%。在多数AI企业仍困在亏损泥潭的当下，这样的盈利质量便意味着更强的自我造血能力。

2023年和2024年，钛动科技经营活动产生的现金流量净额分别达到9507.8万美元和1.29亿美元，2025年前三季度亦保持了7442.1万美元的净流入，为其稳健运营与市场扩张提供了基本“弹药”。

截至2025年9月末，钛动科技在手的现金及现金等价物高达4.41亿美元，较2024年同期的3.46亿美元增长27.7%，该公司创始人李述昊亦在谈及资金储备时表示直言“我们公司账上现金，甚至超过很多上市公司”。

但现金流充裕的另一面，钛动科技贸易及其他应收款项净额的大幅攀升却不容忽视，该项指标从2023年末的2.54亿美元增长58.2%至2024年末的4.02亿美元，截至2025年9月末已经来到5.57亿美元。

钛动科技解释称，贸易及其他应收款项净额的增长主要归因于其业务规模的扩大，以及该公司根据具体情况向信用记录良好的客户授予信用条款，使可向客户开单的金额随之增加。此外，回款时点的季节波动亦对其期末数据产生了一定影响。

虽然钛动科技强调其应收账款中95.8%的账龄在6个月以内，且截至2025年末其尚未偿还的贸易应收款项中约的67.5%已结清，资产质量可控，但报告期内持续高于80%以上的资产负债率，仍将其高杠杆运营的隐忧暴露无遗。

身处资本市场的聚光灯下，钛动科技还需用时间向外界证明其高增长的业绩底色之下，化解客户依赖、改善资产质量的能力同样经得起推敲。