撰稿|张君

来源|贝多商业&贝多财经

近日，福建万辰生物科技集团股份有限公司（下称“万辰集团”，SZ:300972）披露2025年三季度报告。整体而言，万辰集团的业绩保持快速增长态势，尤其是盈利规模，实现数倍增长。

与此同时，万辰集团在冲刺港交所上市。今年9月23日，万辰集团递交招股书，报考在港交所主板上市，拟募资用于拓展门店网络、加强门店管理，引入更多新产品及拓展至其他品类，提升数字化能力等。

另一方面，万辰集团也在持续分红。仅就2025年上半年而言，该公司就支付股息1.08亿元。2025年第三季度财报发布后，万辰集团亦披露了一则股息派付方案，将合计分红约2833万元。

此外，万辰集团多名高管更是轮番减持，包括该公司执行董事兼董事长王丽卿、执行董事兼总经理王泽宁等。

一、左手现金分红，右手募资扩张

财报显示，万辰集团2025年前三季度的营收约为365.63亿元，同比增长77.37%；归属于上市公司股东的净利润约为8.55亿元，同比增长917.04%；扣非后净利润约为8.06亿元，同比增长955.27%。

2025年第三季度，万辰集团的营收约为139.80亿元，同比增长44.15%；归属于上市公司股东的净利润约为3.83亿元，同比增长361.22%；扣非后净利润约为3.55亿元，同比增长347.34%。

在发布2025年三季度报告的同时，万辰集团还发布了《关于2025年前三季度利润分配预案的公告》，称将向全体股东每10股派发现金股利1.5元，及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股1.35元。

2025年11月6日，万辰集团召开2025 年第五次临时股东会，审议通过了权益分派方案，将向权益分派实施时股权登记日的在册股东每10股派送现金股利1.5元，合计派送现金股利2833.37万元。

此前，万辰集团亦曾多次进行现金分红。2022年、2024年度和2025年上半年，该公司分别宣派股息3380万元、3600万元和7200万元，2023年并未分红。2022年度和2025年上半年，该公司分别支付股息3380万元、1.08亿元，合计1.42亿元。

尽管业绩保持增长态势，但随着规模的扩大，万辰集团的增速正在变慢。据贝多商业&贝多财经了解，万辰集团（前称万辰生物）于2022年8月设立南京万兴商业管理有限公司，进入量贩零售行业，经营量贩零食品牌“陆小馋”。

2022年末，万辰生物成立两家合资公司，与“好想来”和“来优品”品牌团队合作开展量贩零食业务。2023年4月，万辰生物再次成立合资公司南京万昌商业管理有限公司，与“吖嘀吖嘀”品牌团队合作开展量贩零食业务。

2023年9月，万辰生物将公司名称变更为“万辰集团”。在这个过程中，万辰集团还宣布将该公司旗下来优品、好想来、吖嘀吖嘀、陆小馋合并，合并后的统一品牌为“好想来品牌零食”。

时隔两年，万辰集团将目光瞄准了港交所，并于2025年9月在港交所递表。此次报考港交所上市，万辰集团拟募资用于拓展门店网络、加强门店管理，引入更多新产品及拓展至其他品类，提升数字化能力等。

二、收入增速放缓，一度录得亏损

毫不客气的说，万辰集团正处于高光时刻。

整个2023年，万辰集团的总收入约为92.94亿元，这也是万辰集团布局量贩零食业务第一个完整年度。2023年，万辰集团的零售业务收入约为87.59亿元，占总收入的比例为94.2%，而2022年的占比则仅为12.1%。

2024年，万辰集团的收入约为323.29亿元，较2023年增长247.86%。其中，零售业务收入约为317.90亿元，占总收入的比例为98.3%。相比之下，作为早期基本盘的食用菌业务贡献收入约5.39亿元，占比仅1.7%。

此时，食用菌业务仍是万辰集团的增量因素之一。但在2025年上半年，万辰集团来自食用菌业务的收入约为2.38亿元，较2024年同期的2.41亿元下降1.60%，占比由2024年上半年的2.2%下降至1.1%。

特别说明的是，万辰集团曾在2023年一度录得1.76亿元的亏损。相比之下，其2022年、2024年分别录得净利润6785.3万元、6.11亿元。按非国际财务报告准则计量，该公司2022年、2023年和2024年的经调整净利润分别约为3927.8万元、-2.81亿元、8.22亿元。

按季度来看，万辰集团2023年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度的营收分别约为7.62亿元、14.55亿元、26.84亿元和43.93亿元，分别同比增长553.22%、1613.59%、1603.50%和2209.94%。

2023年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，万辰集团的净利润分别约为5263.35万元、-5820.67万元、-5098.24万元和-2637.09万元，扣非后净利润分别约为5170.13万元、-6046.69万元、-5410.94万元和-2088.19万元。

万辰集团在2023年年报中表示，该公司2023年的量贩零食业务实现收入约87.59医院，同比上升13057.81%，剔除计提的股份支付费用后实现净利润3314万元。其中，仅有2023年第一、第二季度录得亏损，第三、第四季度分别录得一定的净利润。

2024年第一季度、第二季度、第三季度和第四季度，万辰集团的营收分别约为48.30亿元、60.85亿元、96.98亿元和117.16亿元，分别同比增长534.03%、318.30%、261.32%和166.68%，规模同比、环比均保持增长，且于2024年第四季度首次突破100亿元。

对比可知，万辰集团的营收增速有所放缓，其中2024年第一季度的营收增长率为534.03%，至第四季度为166.68%。另结合万辰集团财报可知，该公司2025年第一、第二季度的营收增长率分别为124.02%、93.29%，2025年第三季度更是降至44.15%。

三、门店增长降温，规模不及鸣鸣很忙

不过，万辰集团的开店速度却在变慢。

截至2023年末，万辰集团的量贩零食门店网络共有4726家门店，单店SKU数量约1500多个。而截至2024年末，该公司的量贩零食门店网络共有14196家门店，整体SKU超过2000个。

以此来看，万辰集团2024年的量贩零食门店网络净增9470家，平均每天新开门店25.9家。而截至2025年上半年末，该公司量贩零食门店网络共有15365家门店，较2024年末净增1196家，平均每天新增约6.4家，明显降温。

除了万辰集团外，同样采用量贩模式的鸣鸣很忙（旗下品牌包括“零食很忙”和“赵一鸣零食”）亦在报考港交所上市。根据鸣鸣很忙招股书，截至2025年6月30日，鸣鸣很忙的门店总数约为16783家，要领先于万辰集团。

2025年上半年，鸣鸣很忙的零售额（GMV）约为411亿元，同比增长86.9%。另在2024年度，鸣鸣很忙的GMV约为555亿元。作为对比，万辰集团2024年度的GMV约为426亿元，2025年上半年约为332亿元，均不及鸣鸣很忙。

2022年、2023年、2024年度和2025年上半年，鸣鸣很忙的营收分别约为人民币42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元和281.24亿元，净利润分别约为7165.1万元、2.18亿元、8.29亿元和8.77亿元，均高于万辰集团。

按非国际财务报告准则计量，鸣鸣很忙2022年、2023年、2024年度的经调整利润分别约为8149.5万元、2.35亿元和9.13亿元。2025年上半年，鸣鸣很忙的经调整净利润约为10.34亿元，同比增长265.47%。

事实上，无论是鸣鸣很忙，还是万辰集团，均为量贩零食品牌的领导者。从经营模式上来看，二者均是通过授权加盟商通过加盟店进行销售。截至2025年末，鸣鸣很忙的加盟门店共有16759家，万辰集团为15275家，仍有约1500家的差距。

四、多名股东减持，管理层接连套现

在冲刺港交所上市的关键节点，万辰集团多名主要股东却在减持。

其中，王泽宁、王丽卿等控制的漳州金万辰于2025年9月8日至10月27日合计减持万辰集团股票157.8751万股，占该公司总股本的0.8415%，减持均价为175.55元/股，总价约为2.77亿元。

天眼查App信息显示，漳州金万辰的股东主要为王泽宁、王丽卿等，二人分别持股53.33%、37.67%。其中，王丽卿为万辰集团董事长兼执行董事，也是王泽宁的姑姑，于2025年7月出任公司董事长。

与之对应的是，2025年3月，万辰集团原董事长王健坤被留置、立案调查。随后，时任董事兼总经理王丽卿代为履行公司董事长的相关职责。直至2025年7月，王健坤辞职，由其姐姐王丽卿接任。

作为替代，王健坤之子王泽宁接棒万辰集团总经理一职。除了王泽宁、王丽卿外，漳州金万辰的股东还包括蔡冬娜、李博、王松等。其中，蔡冬娜为万辰集团财务总监、董事会秘书兼副总经理，李博为执行董事兼副总经理，王松为副总经理兼技术总监。

2025年10月24日，蔡冬娜亦减持万辰集团2.75万股股份，均价为174.68元/股，合计约480万元。另在2025年6月，王丽卿、李博、王松分别减持4.5万股、7500股、7500股，分别套现约773万元、128万元和128万元，合计超1000万元。

另在今年9月22日，万辰集团发布《关于2023年向特定对象发行股票限售股解禁上市流通的提示性公告》，称该公司申请解除相关股份限售，解除限售股份数量为17,699,115股，上市流通日期为2025年9月25日。

事实上，这部分股权为王泽宁参与万辰集团2024年3月定增的股份（17,699,115股股份）。