撰稿|行星

来源|贝多财经

又一家涉及智能化、AI概念的A股上市公司，计划打通“A+H”双融资平台。6月18日，美格智能技术股份有限公司（下称“美格智能”，SZ:002881）向港交所递交上市申请，中金公司为其独家保荐人。

据招股书介绍，美格智能是一家无线通信模组及解决方案提供商，致力于推动智能化、端侧AI及5G通信的应用，为客户提供以MeiGLink品牌为核心的标准M2M/智能安卓无线通信模组、物联网解决方案。

美格智能方面表示，在港交所挂牌有利于进一步推进该公司的全球化战略，提升其国际品牌形象和综合竞争力。那么，这家“踩中”无线通信模组发展风口的智能模组龙头，经营效益与创新实力究竟如何？

一、无线通信模组风口正盛

所谓无线通信模组，指的是通常具备通信功能、用于实现远距离、大容量数据的传输和处理等功能的产品。在数字化转型持续深化及智能化应用不断拓展的背景下，无线通信模组的技术形态经历了由“连接”向“计算”的系统性演进。

弗若斯特沙利文资料显示，全球无线通信模组市场从2020年的323亿元增长到2024年436亿元，复合年增长率约7.7%；预计将在2025年至2029年以10.6%的复合年增长速度，进一步提升至2029年的726亿元。

按照功能和智能化水平划分，无线通信模组可分为数传模组和智能模组，数传模组主要负责数据传输，专注于安全和高吞吐量的数据交换，确保边缘设备与集成系统之间的可靠连接，目前4G和5G模组是市场主流。

而智能模组则指在传统无线通信模组的基础上，集成应用处理器（CPU）、操作系统和开放式开发环境的硬件模组，赋予了终端设备在本地实现数据处理、图像渲染和应用运行等边缘智能功能。

随着下游客户需求的发展，按照TOPS计算的集成算力逐渐成为了智能模组重要的衡量标准，而集成8 TOPS及以上算力，内嵌TPU、NPU等AI加速器，能够直接在端侧进行AI模型推理的高算力智能模组，在实际应用中的作用愈发显著。

根据同一资料来源，由于AI下高算力应用场景的爆发，高算力智能模组的市场规模以29.2%的复合年增长率，由2020年的14亿元增至2024年的35亿元；且未来预计将继续增长至2029年的115亿元，复合年增长率约为23.9%。

二、积极推动行业智能转型

以无线通信模组技术为核心,美格智能结合具体应用领域的场景需求,推出了定制化的解决方案,以满足客户多样化需求，该公司的产品和解决方案应用于泛物联网、智能网联车及无线宽带领域,并拓展机器人等新兴端侧AI应用。

弗若斯特沙利文资料显示,按照2024年的无线通信模组业务收入计算,美格智能在全球无线通信模组行业中排名第四,占全球市场份额的6.4%。该公司在招股书中称，其在行业从传统数传模组向智能模组转型的过程中发挥了引领作用。

据悉，美格智能是全球首家推出智能模组产品的公司。尤其在高算力智能模组领域，该公司成功在2023年运行了文本生成图像的生成式AI模型，成为全球首家成功在高算力智能模组上运行此类AI模型的公司。

从营收端切入可知，美格智能的智能模组及解决方案收入已由2022年的9.57亿元稳步增长至2024年的18.51亿元，复合年增长率达到39.0%；占其总收入的比重也由41.5%提升至62.9%，逐渐成为该公司的核心业务。

在2023年运行文本生成图像的生成式AI模型后，美格智能高算力智能模组及解决方案的收入由2022年的3505.5万元翻倍增长至3.20亿元，并进一步增长217.9%至2024年的10.18亿元，在总收入中的占比已经达到34.6%。

据弗若斯特沙利文资料，按照高算力智能模块业务2024年的收入计，美格智能是最大的高算力智能模块供应商，占全球市场份额的比例达29.0%。截至最后实际可行日期，该公司拥有算力为8TOPS至64TOPS的高算力智能模块产品矩阵。

同时，美格智能积极推动无线通信模组从4G向5G转型，该公司是全球首批推出5G数传模块产品、5G-A及5GRedCap模块产品的企业之一。按照2024年的出货量计算，该公司在5G车载模块行业中排名第一，占全球市场份额的35.1%。

按照应用场景划分，美格智能来自智能网联车领域的收入实现显著增长，由2022年的3.42亿元增至2024年的12.21亿元，2024年为该公司贡献了41.5%的收入；而其泛物联网业务、无线宽带业务占其营收的比重则呈逐年减少态势。

但需要指出的是，致力于推动和引领无线通信模组行业发展的美格智能业绩面却谈不上稳定。具体而言，该公司的总收入由2022年的23.06亿元下滑6.9%至2023年的21.47亿元，2024年又回升至29.41亿元，增幅约为37%。

2022年、2023年和2024年，美格智能的净利润分别为1.27亿元、6260.9万元和1.34亿元；非国际财务报告准则测量下的经调整净利润分别为1.35亿元、6538.6万元和1.45亿元，同样在2023年出现了回落。

美格智能解释称，2023年各项指标的下滑主要是因其数传模组及解决方案业务的平均售价由141.4元/份减少35.5%至91.2元/份，但销售量却只同比增长1.3%，而其当年研发、销售收入的开支均有所增加，最终对其业绩造成了影响。

2022年至2024年，美格智能分别实现毛利4.05亿元、3.96亿元和4.85亿元，整体走势与营收、利润一致；但其毛利率却在各项业绩指标均实现增长的2024年，较前一年减少了1.9个百分点至16.5%。

美格智能表示，2024年毛利率的下降主要是其应用于智能网联车领域的常规智能模组及解决方案的销售比例有所减少，而该项业务毛利通常较高，最终导致该公司的智能模组及解决方案的毛利率由21.6%降至18.7%。

另需注意的是，美格智能对大客户的依赖正在逐年增加，报告期内其来自前五大客户的收入占比分别为30.4%、39.5%和47.2%；其中，第一大客户在2024年为其贡献了超9亿元的销售额，收入占比更是由2022年的8.3%大幅增长至32.5%。

此外，美格智能将产品和解决方案的生产外包给EMS供应商，采购基带芯片、射频芯片、存储芯片、SoC和用于生产模组及解决方案的其他电子元件，进而存在供应链集中度较高的问题。

报告期同期，美格智能向五大供应商的采购总额分别为11.60亿元、9.62亿元和17.21亿元，占其各年采购总额的57.8%、53.3%和63.8%；其中向最大供应商的采购额比例达到37.6%、26.5%和34.1%。

美格智能坦言，其无法保证EMS供应商不会因原材料短缺、生产设施停工或自然灾害等因素而提高服务价格、交付有缺陷的产品、出现产品交付延迟或短缺或停止运营，供应商的业务状况、流动性及偿付能力都可能对其业务产生影响。