日前，朝云集团有限公司（下称“朝云集团”）通过港交所聆讯，并于2月16日披露了通过聆讯后的招股书。此前的消息显示，朝云集团拟募资约3亿美元。

据贝多财经了解，朝云集团在境内对应的主体为广州朝云控股有限公司，其前身为安福超威日化有限公司，成立于2006年，隶属于立白集团，发起人为陈凯旋与陈凯臣兄弟俩。

业绩增长后劲乏力

根据灼识咨询报告，朝云集团在2015年至2019年间过往五年，按零售额计，在中国家居护理行业本土公司中位列第三、并在中国家居护理行业的所有公司中排名第四，占2019年市场份额的6.3%。

招股书显示，朝云集团2017年、2018年、2019年的营收分别为13.46亿元、13.50亿元、13.83亿元；期内利润（净利润）分别为1.70亿元、1.77亿、1.84亿元；经调整利润分别为1.70亿元、1.88亿元、1.98亿元。

2020年前9个月（前三季度），朝云集团营收14.60亿元，2019年同期营收12.5亿元；期内利润为2.15亿元，2019年同期为1.75亿元；经调整利润为2.42亿元，2019年同期为1.85亿元。

整体来看，朝云集团的营收、利润增速在2018年、2019年均不明显，三年期间的营收平均值约为13.60亿元，平均增速不足2%；净利润的平均值约为1.77亿元，与2017年的业绩表现基本持平。

2018年、2019年，朝云集团分别获得补贴3420万元、4210万元。朝云集团称，主要是超威生物科技被列为政府重点扶持企业。若去除补贴影响，朝云集团2018年的营收约为13.16亿元，较2017年下降约2.2%。

根据招股书，朝云集团2017至2019年末的资本负债比率分别为2.2%、3.5%、72.5%，朝云集团称主要由于重组后资本储备下降。截至2020年9月30日，其资本负债比率飙升至132.3%，主要由于2019年9月30日的银行借款3亿元。

杀虫驱蚊产品“失灵”

根据介绍，朝云集团旗下拥有“超威”、“贝贝健”、“威王”、“润之素”、“西兰”、“家居”等品牌，覆盖杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理、个人护理、宠物护理等产品。

其中，杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理均属于家居护理，该板块是朝云集团的主要营收来源。数据显示，2017年、2018年、2019年与2020年前三季度，家居护理板块营收分别为1.32亿元、1.33亿元、1.30亿元、0.68亿元。

具体来看，杀虫驱蚊贡献了超过六成的营收。报告期内，杀虫驱蚊产品占总营收的比例分别为68.4%、69.4%、63.3%、61.5%，营收规模也由2017年的0.92亿元逐渐下滑至2019年的0.88亿元，进入负增长状态。

朝云集团表示，若杀虫驱蚊产品不再受青睐且未及时推出替代产品，该公司的销售额及利润可能会大幅下降，对其公司业务、财务状况、经营业绩及前景产生重大不利影响。

同样的，呈现下降趋势的还有空气护理、个人护理产品。相对而言，个人护理在2020年的营收大幅上涨，家居清洁等相关产品的营收也在逐步攀升，该业务营收占比由2017年的24.5%增加至2020年第三季度末的29.1%。

严重依赖立白集团

作为立白集团孵化的企业，朝云集团严重依赖前者的渠道。截至2020年9月30日，朝云集团通过立白集团向48名线下大客户销售。报告期内，朝云集团直接通过立白集团渠道销售比例分别为17.9%、23%、20.1%与20.7%。

同时，朝云集团还将部分产品的生产外包给立白集团。朝云集团称，截至目前，立白集团及其多数附属公司至少95%的股权由其控股股东持有并控制，两家集团的控股股东均为陈凯旋、陈凯臣等。

IPO前，陈凯旋及陈凯臣两兄弟及其配偶合计持股99%。其中，李若虹（陈凯旋先生的妻子）持股58.5%，陈凯旋持股6.5%，马惠真（陈凯臣先生的妻子）持股31.5%，陈凯臣持股3.5%，共同构成一致行动人。

不过，陈凯旋、陈凯臣等两人并不在朝云集团中担任职务，而是由陈凯臣的女儿陈丹霞掌管。当前，陈丹霞为朝云集团系列公司的法定代表人，也是朝云集团的执行董事、董事长兼首席执行官（CEO）。

据了解，朝云集团的高管还包括执行董事兼副总裁谢如松，首席运营官兼品牌管理中心总经理王冬，营销管理中心总经理高吉祥，经营管理中心总经理杨钰等。此外，陈凯旋之子、陈丹霞堂弟陈泽行担任非执行董事。

其中，王冬曾于2012年加入朝云集团，负责超威事业部的品牌管理，并于2016年离职。而后，王冬担任蜂群传媒总经理。直至2019年4月，王冬才重新加入朝云集团，并任COO及联席秘书等职务。

此外，朝云集团的投融资中心总经理石训勤也曾去而又返。资料显示，石训勤于2006年加入立白集团，负责超威事业部的企业投融资事务，2014年离职后接连担任多家公司的总经理，2020年8月重新加入朝云集团。