撰稿|贝多

来源|贝多商业&贝多财经

3月27日，数字保险服务平台慧择控股（下称“慧择”，NASDAQ:HUIZ）公布2025财年未经审计财务业绩报告。2025年全年，慧择促成总保费（GWP）74.3亿元，首年保费（FYP）46.3亿元，总营收15.8亿元，实现经调整净利润2262.4万元。

据贝多商业&贝多财经了解，相较于2025年中国人身险原保险保费同比9.05%的增速，慧择促成总保费、首年保费同比分别增长21%和35%，增速远超行业平均水平。

更值得关注的是，慧择实现了从亏损到盈利的转变——归属于普通股股东的净利润400万元，同比扭亏；经调整净利润2262.4万元，同比增长169%。

然而，这份"亮眼"的财报背后，却隐藏着一个尴尬的现实：慧择正在被同行远远甩在身后。

一、业绩双创新高，但同行已是"碾压"级别

财报数据显示，慧择2025年的增长动力强劲。全年促成总保费74.3亿元，同比增长20.6%；首年保费46.3亿元，同比增长35.4%，增速是行业平均水平的近4倍。这两项核心指标均创历史新高。

但将目光转向同行，慧择的"历史新高"瞬间黯然失色。

元保（NASDAQ:YB）：2025年营收43.73亿元，同比增长33.1%；净利润13.08亿元，同比增长51%。元保的净利润是慧择的5.8倍，利润率高达29.9%，远超慧择的14.3%。

水滴公司（NYSE:WDH）：2025年净营收39.78亿元，同比增长43.5%；归母净利润5.69亿元，同比增长54.7%，连续16个季度盈利。水滴的净利润是慧择的2.5倍。

手回集团（HK:02621）：2025年总保费首次突破百亿，达112亿元，同比增长37%；年保费超45亿元，同比增长49.9%；营收14.69亿元，同比增长5.9%，权益股东应占利润7.96亿元，同比扭亏。手回集团的总保费是慧择的1.5倍，利润是慧择的3.5倍。

轻松健康（HK:02661）：2025年营收12.56亿元，同比增长32.9%；经调整净利润9200万元，同比增长9%。虽然规模不如慧择，但轻松健康的增速与盈利能力更强。

不难看出，在保险中介赛道，慧择已经不再是"领跑者"，而是被多家同行"碾压"的追赶者。元保、水滴、手回集团等竞争对手不仅在营收规模上领先，更在利润率和增速上形成了压倒性优势。

仅就营收规模而言，慧择2021年度的总收入曾一度达到22.45亿元，远高于2025年的当下。2022年，该公司的收入就骤降至11.58亿元，2023年、2024年分别为11.96亿元、12.49亿元，略有增长，但涨幅并不明显。

据贝多商业&贝多财经了解，2021年第四季度，慧择的收入就已经达到9.76亿元，同比增长151.5%；净利润1980万元，非美国通用会计准则下的净利润为2160万元。

再看2025年第四季度，慧择的收入则仅约为2.86亿元，不及四年前的三分之一。

二、AI理赔23分钟结案，技术创新能否扭转颓势？

如果说业绩增长是慧择的"硬实力"，那么AI技术的应用则是其"软实力"。

2026年1月29日，慧择完成了AI理赔智能体与核心理赔系统的全面对接。当天首笔由AI审核的理赔案件仅用23分钟便顺利结案，成为保险中介行业内首例全程由AI智能体完成的理赔实践。

2025年AI驱动的新客户自主投保率同比提升50%，AI已能独立完成保险产品服务并自主产出保费。创始人马存军在财报电话会议中透露，慧择即将创新推出"AI规划室"，可直接根据客户画像生成个性化保险方案。

然而，问题在于：技术创新能否转化为商业优势？

从财报数据看，慧择的AI投入并未带来显著的成本优势。总费用与营收比率虽然同比下降5.9个百分点，但仍处于较高水平。相比之下，元保的利润率高达29.9%，水滴的利润率也在14%以上，慧择的14.3%利润率并无突出优势。

这意味着，慧择的AI技术虽然领先，但尚未形成可持续的商业模式。

三、东南亚保费翻倍，海外扩张能否救场？

在深耕国内市场的同时，慧择2025年亦在加快海外市场布局步伐。

慧择旗下越南子品牌Global Care全年总保费同比增长高达106%，充分验证了其在东南亚市场的数字化保险模式的可复制性。旗下子公司Poni Financial Advisory成功取得新加坡金融管理局（MAS）颁发的金融顾问及豁免保险经纪牌照。

但值得警惕的是，香港市场的合规风险正在浮出水面。

2026年3月4日，香港保监局发布公告，对三家持牌保险经纪公司作出谴责并合计罚款42.9万港元，其中便包括新湾国际保险经纪有限公司，前身为慧择香港保险经纪有限公司。主要违规事由涉及"未能建立和维持充分的内部监控"。

这一罚单虽然金额不大，但释放出一个危险信号：慧择的国际扩张正面临监管审视。在"报行合一"新规全面落地的背景下，慧择的海外业务能否顺利推进，仍存在较大不确定性。

四、看空声浪渐起：高管离职、合规问题、盈利模式待验证

更令人担忧的是，慧择内部正在发生微妙的变化。

根据报道，慧择保险经纪有限公司董事长兼总经理李欣已于近期离职。接任者则是来自天津分公司的李欣，其专长不在于产品创新，而在于合规管理与消费者权益保护。

从这个角度而言，慧择的战略重心，正从"产品扩张与规模增长"转向"合规管理与风险防控"。这种转变背后，是对过往业务模式的某种反思。在"报行合一"新规、互联网保险监管趋严的大背景下，慧择过去依赖的"规模扩张"模式已难以为继。

早前，慧择创始人、CEO马存军曾表示，“保险业的核心目的是要经营用户，我们不迷信流量，流量与保单都是当下的，唯有产品和服务是维持一家互联网保险公司持续前进的动力。”

此外，慧择的盈利模式仍待验证。虽然经调整净利润同比增长169%，但这一数字的含金量有限——基数太小（2024年仅为844万元），且主要依靠成本控制而非收入增长。从财报结构看，慧择的收入增速（26.7%）远低于同行，这意味着其盈利增长的可持续性存疑。

五、市场预期与现实的落差

不难看出，慧择2025年财报的亮点在于"三个突破"：业绩突破（总保费、首年保费创历史新高），技术突破（AI理赔23分钟结案），地域突破（东南亚保费翻倍）。

但这些"突破"的背后，却是一个更大的困境：在行业增速放缓、竞争加剧的背景下，慧择正在失去相对优势。

元保、水滴、手回等竞争对手不仅在规模上领先，更在盈利能力和增速上形成了压倒性优势。慧择曾经的"中国首家上市保险电商"光环，正在逐渐褪色。

从这个角度来看，慧择2025年的财报虽然"亮眼"，但更多是"自我对标"的结果，而非"行业对标"的胜利。在同行的"碾压"面前，慧择的增长显得苍白无力。

综合来看，慧择2025年财报的真实写照是：规模在增长，但增速在放缓；利润在增加，但盈利能力在下降；技术在创新，但商业转化在困难；海外在扩张，但合规风险在上升。

在"报行合一"新规全面落地、互联网保险监管趋严的大背景下，慧择需要面对一个残酷的现实：过去依赖的"规模扩张"模式已难以为继，而新的"盈利模式"尚未成熟。

从国内市场的"领跑者"沦为"追赶者"，慧择的故事，或许正在进入一个新的篇章——不是增长的故事，而是转型的故事。