撰稿|行星
来源|贝多财经
近日，用友网络科技股份有限公司（下称“用友网络”， SH:600588）向港交所递交上市申请，招银国际、中信证券为其联席保荐人。
贝多财经了解到，成立于1995年的用友网络是一家企业软件与智能服务提供商，前身北京用友软件股份有限公司于2001年5月登陆上交所，证券简称“用友软件”，股票代码“600588”，后于2016年1月更名为“用友网络”。
公开信息显示，用友网络在上交所上市时的IPO发行价为36.68元/股。而截至2025年7月9日收盘，该公司的股价报收12.99元/股，总市值约为447.63亿元。
此次报考港交所上市，用友网络成色几何？能拿到开启“A+H”双资本平台运作的钥匙吗？
一、收入波动，连续两年巨额亏损
据招股书介绍，用友网络致力于应用以AI、大数据、云计算为核心技术的企业数智化软件与智能服务的研发创新、销售与服务，核心产品实现了从财务管理软件到ERP再到用友商业创新平台（用友BIP）的战略跃迁。
据弗若斯特沙利文资料，以2024年的收入计，用友网络是中国企业软件及服务市场最大的市场参与者，能够提供各类企业软件及智能服务产品矩阵（包括云服务及软件产品），以满足各种规模企业的数智化转型需求。
用友网络的云服务主要包括用友BIP系列产品、U9 cloud、畅捷通提供的产品及行业特定解决方案。2022年、2023年和2024年，该公司云服务收入贡献分别为71.0%、74.6%和77.2%，是其主要收入来源。
但需要指出的是，用友网络的业绩表现并不稳定，其收入在由2022年的88.90亿元增至2023年的94.43亿元后，同比下滑6.6%至2024年的88.17亿元。其中，来自云服务的收入下滑3.5%，软件产品的收入下滑21.0%。
不仅如此，用友网络的毛利水平也有所倒退，报告期内的毛利润分别为48.92亿元、46.51亿元和40.57亿元；毛利率连续两年出现下滑，由2022年的55.0%一路走低，到2024年毛利率仅剩46.0%。
与此同时，用友网络的盈利能力急转直下，净利润由2.25亿元转负至2023年的-9.33亿元，亏损缺口进一步拉大至2024年的-20.70亿元；在非国际财务报告准则下，其经调整净利润分别为2.91亿元、-8.91亿元和-19.90亿元。
用友网络称，亏损的主因是研发成本、行政开支的增长。该公司未来计划继续投资以扩展产品系列、增强销售及营销能力、拓展新的行业垂直领域及地域市场，倘若无法产生足够的收入抵消相关成本及费用，其盈利能力将面临挑战。
另据用友网络用友网络2025年第一季度报告，其第一季度的营收约为13.78亿元，同比下滑21.22%；归母净利润约为-7.36亿元，亏损同比扩大62.41%；扣非后净利润约为-7.94亿元，亏损同比扩大76.00%。
用友网络解释称，除受收入下降外，该公司的利润还受到研发投入形成的资本化无形资产摊销金额同比增加6388万元；截至2025年3月末的员工数量相较2024年末减少1689人，离职人员经济补偿金同比增加1992万元影响。
二、裁员降本，高管更迭频繁
截至2024年12月末，用友网络拥有全职员工21283人。
而结合其年报可知，过去数年，用友网络拥的员工数量处于急剧变动状态。我在，2024年末的员工数量较2023年减少3666人，离职人员经济补偿金相应增加1.42亿元。
2023年年报则显示，为抢占企业数智化、信创国产化、全球化战略机遇，用友网络加大战略投入，2021年和2022年员工规模净增加7301人。截至2023年末，该公司人员规模基本保持稳定，但年平均人数较2022年增加1896人。
换句话说，在走过2021年和2022年的高速扩张期，并完成行业化组织模式升级后，运营成本飙升的用友网络试图通过精简员工数量的方式扎紧成本“钱袋子”，但随之而来的高额离职补偿金，反倒拖累了其整体利润指标。
通过裁员降低人员成本的用友网络，高管薪酬却节节攀升，与不断下滑的利润背道而驰。报告期内，该公司的董事、监事及高管人员共领取薪酬3108.26万元、3196.66万元和3340.57万元。
另外，用友网络的高管轮换也相当频繁。其中，王文京于2024年1月辞任用友网络总裁，由陈强兵接棒。公开信息显示，陈强兵于2000年加入用友，在企业软件产业具有丰富的业务和管理经验，负责的各级机构经营业绩优秀。
一年后，陈强兵因工作调整辞去用友网络总裁职务，用友网络选择外聘曾任SAP大中华区业务负责人的黄陈宏接班。但黄陈宏上任不到三个月便辞去了用友网络总裁的职务，仍继续担任公司董事，董事长王文京则再度兼任总裁一职。
如此频繁的高管更迭，难免引发外界的质疑。有业内人士在接受媒体采访时称，创始人王文京复出，总裁职位多次交接，暴露了用友网络管理层动荡，而高管频繁更迭容易引发投资者对战略连续性与治理稳定性的担忧。
用友网络透露，此次冲刺赴港上市是其深入推进“全球化2.0战略”的一环，能够加强该公司与境外资本的市场对接，深化海外市场布局，拓展客户覆盖与生态建设合作范围，从而提升其综合实力。
但就在2022年1月，用友网络披露定增结果，该公司以31.95元/股的价格发行1.66亿股股份，发行对象合计17位，募资总额高达52.98亿元，参与定增的对象包括高瓴旗下HHLR、GIC、摩根大通等。
如今，用友网络的股价随着业绩下滑“跌跌不休”，不确定性增加，市场是否还愿意用友网络买单仍是未知数。
