又一次巨额分红。
7月16日,小菜园国际控股有限公司(下称“小菜园”)再次递交招股书,准备在港交所主板上市,华泰国际、瑞银集团为其联席保荐人。据贝多财经了解,该公司曾于2024年1月16日递交上市申请。
小菜园在招股书中表示,该公司是知名中国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅之一。根据弗若斯特沙利文的资料,大众便民中式餐饮市场是中餐市场的一个细分子市场,客单价在人民币100元以下。
截至2023年12月31日,小菜园拥有542家直营门店。截至最后实际可行日期,该公司拥有623家在营的直营门店,覆盖中国13个省的135个城市或县。目前,小菜园的主要门店经营地区位于华东地区。
小菜园在招股书中援引弗若斯特沙利文资料称,就2023年的门店收入而言,其在中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一,客单价介乎人民币50元至人民币100元,占市场份额的0.2%。
对比来看,小菜园的“定位”极其垂直,以此才能获得靠前的排名。换句话说,只要前置定语够长,谁都能当行业第一,不少冲刺港交所上市的餐厅品牌亦是如此。其中,杨国福麻辣烫为“麻辣烫市场中排名第一”, 绿茶餐厅则为休闲中式餐厅第三名。
但需要注意的是,休闲中式餐厅市场高度分散,市场参与者众多,即便是排名前列的绿茶集团,也仅占据0.7%的市场份额。相比之下,小菜园则为“中国大众便民中式餐饮市场”排名第一,但仅占市场份额的0.2%,甚至不及绿茶餐厅的细分市场份额占比。
而从规模上来看,小菜园的表现则要优于绿茶餐厅。2021年、2022年和2023年,小菜园的收入分别约为人民币26.46亿元、32.13亿元和45.49亿元,净利润分别约为2.27亿元、2.38亿元和5.32亿元。
同期,绿茶餐厅的收入分别约为22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元,净利润分别约为1.14亿元、1657.9万元和2.96亿元,经调整净利润分别约为1.38亿元、2521.6万元和3.03亿元。
不难发现,绿茶餐厅的营收增长在2022年基本停滞,而2023年明显复苏。与之对应的是,该公司的净利润规模也在2022年大幅缩水。但在2023年度,绿茶餐厅则从困境中暂时脱身,但隐患犹存。
2021年、2022年和2023年,绿茶餐厅的原材料及耗材成本就分别约为8.46亿元、8.62亿元和12.05亿元,员工成本分别为5.68亿元、6.26亿元和9.11亿元。随着规模的增长,绿茶餐厅的成本也在“与时俱进”。
截至最后实际可行日期,绿茶餐厅共拥有餐厅382家。同时,该公司计划在2024年至2027年期间分别开设112家、150家、200家和213家新餐厅,并着重向二线、三线及以下城市扩张。
不过,绿茶餐厅的翻台率却不理想。2021年、2022年和2023年,该公司的整体翻台率分别为3.23次/天、2.81次/天和3.30次/天。其中,翻台率指的是一定时间内餐桌被重复使用的频率,是衡量餐饮门店生意好坏的重要因素。
此前,绿茶餐厅创始人王勤松曾公开表示,绿茶餐厅4次/天的翻台率是保本,也是大众餐饮的一道门槛。另据报道,绿茶餐厅2014年的翻台率高达6-8次/天,在其大本营杭州更是高达12-14次/天。
作为对比,小菜园2021年、2022年和2023年的翻台率分别为3.3次/天、2.8次/天和3.2次/天,与绿茶餐厅的走势相同,且水平基本一致。2024年前4个月,小菜园的翻台率为3.1次/天,较2023年同期的3.4次/天有所下降。
2024年前4个月,小菜园的营收为16.80亿元,较2023年同期的15.00亿元增长12.0%;净利润为1.94亿元,2023年同期的净利润为1.93亿元。对比可知,小菜园在2024年前4个月出现了“增收不增利”的情形。
按非国际财务报告期准则计,小菜园2021年至2023年的经调整净利润分别约为2.34亿元、2.38亿元和5.46亿元。2024年前4个月,该公司的经调整利润约为1.79亿元,较2023年同期的1.98亿元下降9.5%。
据招股书披露,小菜园2021年至2023年的经调整EBITDA分别约为4.11亿元、4.67亿元和8.87亿元。2024年前4个月,该公司的经调整EBITDA约为2.92亿元,较2023年同期的3.19亿元下降8.7%。
值得一提的是,小菜园规模的增长很大程度上依赖外卖业务。2021年、2022年、2023年度和2024年前四个月,小菜园的外卖业务收入分别约为4.10亿元、10.30亿元、14.91亿元和,占比分别为15.5%、32.0%、32.8%和35.5%,呈上涨态势。
相比之下,小菜园的堂食业务占比则逐步下降。具体来看,该公司2021年、2022年、2023年度和2024年前4个月来自堂食业务的收入分别约为22.35亿元、21.83亿元、30.51亿元和10.80亿元,占比分别为84.5%、68.0%、67.1%和64.3%。
贝多财经发现,小菜园在IPO前多次突击分红。招股书显示,小菜园于2021年宣派股息1.5亿元,2022年度并未分红,2023年宣派股息1.35亿元。2024年前4个月,该公司再度宣派股息1.88亿元,其中1.74亿元已结清。
穿透股权可知,这笔分红多数流向了小菜园实际控制人汪书高的口袋中。据招股书披露,汪书高通过多个主体合计控制小菜园92.99%的投票权。另外,加华资本通过Harvest Delicacy持股7.01%。
根据3月15日公布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》,严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形,严防严查,并实行负面清单式管理。
“国九条”也明确,严格上市公司持续监管。加强信息披露和公司治理监管,全面完善减持规则体系,强化上市公司现金分红监管,推动上市公司提升投资价值。从这个角度上来看,小菜园并不算缺钱,但却仍要上市募资。
目前,汪书高为小菜园董事长、执行董事兼总经理。