撰稿 | 贝多

来源 | 贝多商业&贝多财经

9月23日，广州文石信息科技股份有限公司（以下简称“文石信息”）二度向港交所主板递交上市申请，中信建投国际担任独家保荐人。

在亚马逊用内容锁死用户的时代，文石走了一条完全相反的路，用开放系统、彩色显示与快速刷新，把一块小众屏幕做成了全球第二。

天眼查显示，文石信息成立于2008年，总部位于广州南沙，是一家专注于电子墨水屏设备研发与制造的高新技术企业。

2025年完成股份制改造并更名后，公司以BOOX品牌面向全球，提供覆盖"听、记、读、写"全场景的护眼读写智能终端，以及自研开放式操作系统BOOX OS和垂类应用StarNote。

二度递表，意味着这家"墨水屏老兵"正式将资本化的窗口再度打开。

一、全球第二的“中国版Kindle”，4.2%份额与开放系统逆袭

招股书援引弗若斯特沙利文数据：按2025年零售价值计，文石信息已是全球第二大、中国最大的知识专注型生产力工具品牌，全球市场份额为4.2%，亦是同一市场中排名最高的中国企业。

在开放系统、彩色显示、快速刷新等性能领域，其零售收入位居全球领先。

它的护城河，恰恰建立在与Kindle相反的取舍上。亚马逊用封闭内容与生态绑定用户，文石则用开放系统吸引用户，BOOX OS支持第三方应用安装，叠加自研BSR快刷技术与彩色电子墨水方案。

把"阅读器"拓展为可记笔记、可办公、可联网的生产力终端。这种差异化让它避开了与内容平台的正面竞争，反而吃下了Kindle退场后的空白需求。

用户粘性印证了这条路的成立。截至2026年6月30日，BOOX OS月度活跃用户已突破120万（首递表时近百万），StarNote累计下载量约200万次。

更值得注意的是，早期种子注册用户中约32.9%在近十年后仍保持活跃。

产品端，公司覆盖6英寸至25.3英寸全系列，2025年10月海外新品发布会推出支持5G SIM卡的P6 Pro、可外接键盘的Note Air5 C。

以及首款彩色电子墨水屏Palma 2 Pro；2026年7月，"小文"生成式人工智能服务完成登记，AI能力开始嵌入终端。

赛道本身的扩容也为它提供了东风。全球知识专注型生产力工具市场规模从2021年的138亿元增至2025年的353亿元，复合年增长率约26.5%，预计2030年进一步增至804亿元。

渗透率有望从2025年的51.8%提升至2030年的68.0%。当"护眼+生产力+AI"成为新场景，这块曾被视作小众的屏幕正被重新定价。

二、营收三年破11亿，37.7%毛利率撑起硬件龙头

财务上，文石信息呈现出一条稳健向上的曲线。2023年至2025年，公司营业收入分别为8.04亿元、10.18亿元、11.28亿元，两年复合增速约18.4%。

2026年上半年营收5.74亿元，同比增长7.37%。

毛利由2023年的2.69亿元增至2025年的4.25亿元，整体毛利率从33.5%提升至36.9%再至37.7%，已领跑同业。

收入结构以硬件为主，且正从"阅读"向"生产力"迁移。2025年，生产力平板贡献收入约6.92亿元、占比61.3%，平均售价2146元、毛利率37.8%。

高速阅读器贡献约3.81亿元、占比33.8%。软件与服务（含配件、外接屏、StarNote及内容分成）占比约4.9%，但作为黏住用户的入口，其战略价值高于收入占比。

盈利端，公司经调整净利润由2023年的1.24亿元增至2025年的1.70亿元，同比增长29%，保持着持续盈利的状态。

需要指出的是，2026年上半年公司出现"增收不增利"，期内利润5327万元，较上年同期的7006万元下降约24%。

招股书解释，这与公司主动增加关键零部件战略储备、拉长存货周期有关，在全球化扩张前夕，这是一种偏前置的投入选择，而非经营基本面的转向。

全球化是文石信息最鲜明的底色。2023年、2024年及2025年前9个月，公司海外收入占比分别为56.2%、59.4%及59.5%，占比持续攀升，其中美国单一市场贡献了约18%至19%的收入。

产品销往70多个国家和地区，服务全球逾100个国家和地区的用户。对一家中国消费电子公司而言，"海外近六成"本身就是一道稀缺的标签。

更耐人寻味的是它的资本与供应链联盟。在外部股东中，联想天津持股5%；而川奇光电持股4.9%，其背后是元太科技（EInk），全球电子纸显示技术的绝对龙头，市场占有率在90%以上。

换言之，文石最大的电子纸供应商，同时是它的主要股东。"供应商变股东"，意味着上下游从买卖关系升级为利益共同体，也为其关键零部件供应上了一道"保险"。

本次H股募资净额拟投向技术研发与产品迭代、销售及营销能力拓展、并购及投资机会、生产设施及供应链升级，余下用作营运资金及一般企业用途。

在海外收入已近六成、月活用户破120万的当下，港股平台将为文石的国际化资本运作、全球研发网络与海外客户结算提供关键枢纽。

在Kindle退场、墨水屏重新被看见的窗口里，文石信息扮演了"接棒者"角色，它用开放系统走出了与亚马逊相反的路，并做成了全球第二、中国第一。

4.2%的全球份额、37.7%的毛利率、近六成的海外收入、超120万的月活，以及与全球电子纸龙头E Ink的战略联盟，共同构成了它二度叩门港交所的底气。

当然，审慎地看，公司仍面临几重变量：整体规模仍小（全球最高份额达13.1%，文石仅4.2%）、净利润三年在1.2亿至1.3亿元区间徘徊。

2026年上半年出现增收不增利、原材料高度依赖元太、售价下行与产品结构向低毛利迁移、经营现金流阶段性为负。但放在行业复合增速仍近16%的赛道里，这些更像是成长中的"烦恼"。