撰稿 | 贝多

来源 | 贝多商业&贝多财经

9月16日，审议彤程新材料集团股份有限公司（603650.SH）在港交所披露聆讯后资料集，保荐人为国泰海通，若发行顺利将形成"A+H"双平台上市格局。

天眼查显示，彤程新材成立于1999年，总部位于上海自由贸易试验区，2018年6月在上交所主板上市，是一家综合性新材料服务供应商，专注于先进化工产品的研发、生产、营销、销售及分销。

公司实际控制人为张宁，合计控制约61%的投票权。截至披露日，公司A股市值约370亿元。从轮胎用橡胶助剂到半导体光刻胶，彤程新材用二十余年时间构建了一个横跨传统化工与尖端电子材料的新材料版图。

一、双赛道市占率第一，从轮胎树脂到光刻胶的跨越

根据弗若斯特沙利文报告，彤程新材2025年在全球及中国轮胎用酚醛树脂橡胶助剂市场的销售金额均排名第一，市场份额分别为41.4%及45.9%。

公司已与众多知名国内外轮胎制造商建立持续业务关系，涵盖全球前20大轮胎制造商，合共占全球轮胎行业市场份额超过70%。

根据中国橡胶工业协会橡胶助剂专业委员会统计，2024年公司在中国所有橡胶酚醛树脂生产商中排名第一。

在电子材料领域，彤程新材2025年在中国半导体光刻胶市场及中国TFT数组光刻胶市场的销售金额均位居本土供应商首位，市场份额分别为5.8%及26.2%。

公司产品涵盖半导体光刻胶、CMP抛光垫、高纯溶剂及EBR等半导体材料，以及显示面板光刻胶、有机绝缘膜及发光材料等显示面板材料，已与多家中国领先的8英寸及12英寸晶圆制造厂商建立业务关系。

2024年，公司半导体用I线光刻胶产品较上年同期增长61%，KrF光刻胶增长69%，化学放大I线光刻胶增长185%，ArF光刻胶已通过客户验证并开始陆续上量产生营收。

这一跨越并非一蹴而就。公司成立之初从事轮胎化工材料国际贸易，自2020年起通过战略收购半导体光刻胶供应商北京科华微电子、显示面板光刻胶供应商北京北旭电子，业务延伸至电子化学品领域。2024年，公司投资建设自有生产基地用于半导体晶圆抛光垫的研产销，持续向产业链高附加值环节攀升。

二、电子材料成核心增长引擎，收入占比攀升至32.5%

从收入结构看，轮胎用橡胶助剂及其他化工产品仍为第一大收入来源，但电子材料分部已成为核心增长引擎。

2026年上半年，公司实现收入21.33亿元，同比增长29.2%；其中轮胎用橡胶助剂及其他化工产品收入13.2亿元，占比61.9%；电子材料收入6.93亿元，同比增长56.9%，占比从2023年的19.1%升至32.5%；可完全生物降解材料收入1.19亿元，占比5.6%。

业绩层面，2023年至2025年，公司收入分别为29.37亿元、32.63亿元和34.21亿元，期内利润分别为4.04亿元、5.34亿元和5.77亿元，保持稳步增长。

2026年上半年实现收入21.33亿元，同比增长29.2%；期内利润3.89亿元，同比增长8.6%。毛利率方面，2023年至2025年分别为23.3%、24.4%和23.8%，2026年上半年为22.9%，整体保持平稳。电子材料平均售价从2023年的4.43万元持续提升，印证产品结构向高附加值方向优化。

值得一提的是，彤程新材的PBAT可完全生物降解材料已获得不同国家相关监管机构的食品安全认证，广泛应用于可生物降解食品包装生产，展现出卓越的阻隔性能和出色的透明度，成为传统聚乙烯薄膜的高效替代品。三大业务板块形成"传统基本盘+电子增长极+绿色新曲线"的协同结构。

三、募资加速国产替代，研发扩产与全球拓展并进

彤程新材本次IPO募集资金规划包括：加强研发投入以提升创新能力；拓展海外市场布局与供应链体系；升级改造生产设施以扩大产能、增强产品竞争力；进行战略投资或收购以驱动长期增长；同时优化财务结构、偿还银行借款，并补充营运资金。公司海外销售占比约18.7%至19.0%，募资将为全球化拓展提供资本支撑。

半导体光刻胶是集成电路制造的核心材料之一，长期被日本及美国企业主导。彤程新材作为本土光刻胶龙头，在KrF、ArF等高端光刻胶领域持续突破，ArF光刻胶已通过客户验证并开始量产，标志着公司在高端半导体材料国产替代进程中的关键进展。

中国半导体光刻胶市场规模持续扩大，公司5.8%的本土份额虽与国际巨头仍有差距，但增长空间广阔。

在轮胎树脂领域，公司41.4%的全球市场份额已构筑牢固的竞争壁垒，全球前20大轮胎制造商均为公司客户。随着新能源汽车带动轮胎产销量增长，以及海外市场拓展深入推进，轮胎用橡胶助剂基本盘保持稳健。

电子材料与轮胎树脂双轮驱动，叠加可降解材料在环保政策驱动下的需求释放，彤程新材的新材料版图正在加速成型。

彤程新材通过港交所聆讯，本质上是半导体光刻胶国产龙头在国产替代深水区寻求资本平台升级的关键一步。

41.4%的全球轮胎用酚醛树脂份额和26.2%的TFT数组光刻胶本土份额，分别证明的是公司在传统化工领域的全球竞争力与在电子材料领域的国产领跑地位。

2026年上半年电子材料收入增长56.9%、占比升至32.5%，说明业务结构正在从轮胎树脂"一枝独秀"向"双引擎驱动"迁移。

ArF光刻胶通过客户验证并开始量产，则意味着公司已叩开高端半导体材料的大门。从1999年贸易起家，到2020年收购北京科华切入光刻胶，再到2024年自建CMP抛光垫基地，彤程新材走了一条以并购和自建双轮驱动、从传统化工向尖端电子材料攀升的路径。

赴港上市若能顺利完成，将为下一阶段的光刻胶研发扩产、海外市场拓展和产业链垂直整合提供更充足的资本弹药，也为国际投资者提供了一窥中国新材料国产替代进程的窗口。