来源|贝多商业&贝多财经

近日，北京海光芯正科技股份有限公司（下称“海光芯正”或“海光芯”，HK:01191）在港交所披露发售公告，于6月18日-6月24日招股，预计H股将于2026年6月29日在港交所主板上市。

本次上市，海光芯正拟全球发售1343.15万股H股，另有15%超额配股权，发售价为每股114.00港元。若超额配股权未获行使，海光芯正的募资总额约为15.31亿港元，募资净额约为14.15亿港元。

其中，约53.4%用于扩充光模块及其他光电互联产品的产能，提升各产品线的自动化水平；约35.0%用于未来三年内持续投资新产品及技术的研发；约1.5%用于未来三年内的业务推广及市场拓展措施；约10.0%用于营运资金及一般企业用途。

据贝多商业&贝多财经了解，海光芯正引入了6名基石投资者，合共认购公司约7.63亿港元的发售股份。其中，基石投资者包括JSC International、双赢科技（代表“佰维存储”）、金山云、UBS、Perseverance Asset、易方达等。

天眼查App信息显示，海光芯正成立于2011年11月，前称为苏州海光芯创光电科技有限公司，于2025年11月迁移至北京市。目前，该公司的注册资本为7611.0545万元，法定代表人为胡朝阳，主要股东包括胡朝阳、泰达科技、阿里巴巴、小米等。

成立至今，海光芯创获得了多轮融资。在这个过程中，亦有股东对外转让所持海光芯正的股份。以2025年9月为例，蒋文昊、上海长舜向中天科技分别转让333,340股、666,680股股份，分别作价约1313.9万元、2627.8万元，合计3941.7万元。

转让完成后，上海长舜不再是海光芯正的股东，而蒋文昊仍持股0.80%。而2025年9月，蒋文昊这将这部分股权全部卖给了中天科技。与之相同的是，上海长舜所持股权亦是从俱成秋实受让而来，协议时间为2024年8月，代价为2468万元。

此外，苏州融联创投、无锡毓立、苏州宽禁带曾在2022年将所持海光芯创的股权转让给了阿里巴巴，总代价合计4000万元；2024年7月，金谷源鑫、苏州银基分别将股份分别转让给了小米智造、元禾，分别作价1000万元、1000万元。

本次上市前，胡朝阳合计持有和控制海光芯创约21.11%的股份，为公司执行董事、董事会主席（即董事长）、首席执行官（CEO）。另外，该公司的股东还包括云杉资本、邦盛投资、阿里巴巴、小米、元禾控股、中天科技等。

据招股书介绍，海光芯正是一家光电互连产品提供商，提供光模块、有源光缆（AOC，其将光模块及光纤缆线集成为单一组件以实现高速互连）及其他产品。目前，该公司的光电互连产品广泛应用于AI数据中心，以支持数据传输。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2025年按收入计，海光芯正在全球光模块供货商中排名第十七，全球市场份额为0.8%；于2025年按AI光模块收入计，海光芯正在中国光模块供货商中排名全球第八，全球市场份额为1.6%。

2023年、2024年和2025年度，海光芯正的营收分别约为1.75亿元、8.62亿元和12.21亿元，毛利分别约为-3130.4万元、1.02亿元和1.10亿元，净亏损分别约为1.09亿元、1789.5万元和1.00亿元。

不难看出，海光芯正的收入实现了高速增长。招股书显示，该公司的营收从2023年的1.75亿元飙升至2025年的12.21亿元，两年增长超过597%；其中2024年单年增长493%，2025年增长41.6%。

不贵，收入的飙升并不能海光芯正扭转净亏损的局面。其中，2023年的毛利约为-3130.4万元，毛利为负数。2024年，海光芯正的净亏损大幅减少至1789.5万元，而2025年则再次猛增至1.00亿元，三年累计亏损超过3.07亿元。

海光芯正方面表示，其持续亏损的原因主要包括：产品结构调整导致高毛利产品销售比例下降；研发投入持续增加；金融负债公允价值变动损失增加；产品单价下降。其中，产品单价下降是关键因素之一。

从招股书可以看出，海光芯正的商业故事是真实的。AI光模块市场正在飙升，全球AI光模块市场规模预计至2030年达到千亿级体量。海光芯正在技术赛道上的布局也是真实的，硅光子技术、800G光模块、CPO/NPO等，速率提升越来越快。

不过，光模块行业的竞争根本逻辑不在于技术本身，而在于技术的商业化落地。海光芯正在招股书中称，其产品组合覆盖400G及800G传输速率，所有单模光模块均采用硅光子技术。这是其技术差异化的基础，也是其招股书内容的核心卖点。

特别说明的是，技术先进不等于市场认可。光模块业务本身是一个被客户认证壁垒高度垄断的行业，大客户集中度高、订单量大、订单周期长，该公司本次冲刺港股能否说明自己的"护城河"，就业绩指标而言，其盈利能力是关键。

但这些光环的背后，是一个个难以回避的问题，包括持续亏损等。同时，全球市场占有率仅0.8%。光模块价格战愈演愈烈，海光芯正如果无法在这轮技术飞奔中快速卡位，那么其在同行中的竞争位次会进一步滑落。