10月11日，两轮电动车品牌——绿源电动车母公司绿源集团控股（开曼）有限公司（下称“绿源集团”或“绿源集团控股”，HK:02451）披露发售价及配发结果公告，确定发行价为7.37港元/股，预计募资净额约7.06亿港元。

据贝多财经了解，绿源集团控股于2023年9月28日-10月4日招股，拟发行1.07亿股股份，拟定的发行价格区间为每股6.00港元至8.00港元，每手500股。这意味着，绿源集团控股的最终发售价高于中位数，属于偏上限定价。

根据介绍，绿源集团控股计划将募资所得的约30%（约2.12亿港元）用于研发工作，30.0%用于加强销售及分销渠道，30%用于加强产能（主要涉及建设新的生产设施以及升级生产设备及机器），另外10%用于运营资金及其他一般企业用途。

本次上市，绿源集团控股引入了金华金开国有资本投资、重庆市大足区怀远建设投资、金华市产业基金、海南东方润泽私募基金和星恒电源股份五名基石投资者，合计认购约4.44亿港元，对应绿源集团控股约6020万股股份，占其IPO后的14.11%。

据了解，绿源集团控股是一家电动两轮车企业，在境内的主要经营主体为浙江绿源电动车有限公司。天眼查信息显示，该公司的注册资本为1200万美元，由Luyuan International（Hong Kong）Limited全资控股，法定代表人为倪捷。

本次上市前，绿源集团控股的控股股东为倪捷、胡继红夫妇，二人分别通过Drago Investments、Apex Marine均持股41%，并通过Best Expand持股4.77%，合计持股86.77%；IPO前激励平台持股5.23%，非执行董事David R. Dingman通过Shipston持股8.0%。

其中，倪捷为绿源集团控股执行董事兼董事会主席（即董事长），胡继红为执行董事兼首席执行官（CEO），二人之女倪博原为绿源集团市场营销副总裁；陈郭胜为执行董事、财务总监兼联席公司秘书，陈文胜为研发副总裁，丁霄为国内销售渠道副总裁。

IPO后，绿源集团控股创始人倪捷、胡继红夫妇通过Drago Investments和Apex Marine分别持股30.75%，并通过各持50%权益的Best Expand持股3.58%，合计持有绿源集团控股65.08%的股份，仍为该公司的控股股东。

事实上，绿源品牌已经发展约26年，总部位于浙江金华。虽然自称是“引领者”，但绿源电动车的市场占有率却不算高。据弗若斯特沙利文数据，截至2022年12月31日，中国内地约有100家电动两轮车制造商，前九大制造商占市场份额约80.8%。

以2022年总收入计，绿源集团控股于中国内地排名第五，市场份额为4.2%。而从收入角度来看，雅迪控股（雅迪电动车母公司）、爱玛科技（爱玛电动车母公司）等则是不折不扣的领导者，新日股份（新日电动车）、小牛电动、九号公司等也在分食市场。

2020年、2021年、2022年以及2023年前四个月，绿源集团控股的收入分别为23.78亿元、34.18亿元、47.83亿元和16.51亿元，净利润分别为4028.1万元、5926.0万元、1.18亿元和4104.0万元。

相比之下，雅迪控股2022年实现营业收入310.59亿元，同比增长15.17%；归母净利润为21.61亿元，同比增长57.80%。2022年，爱玛科技实现营业收入208.02亿元，同比增长35.09%；净利润18.73亿元，同比增长182.14%。

2022年，新日股份实现营业收入49.04亿元，同比增长14.55%；归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元，同比增长1326.25%。不难看出，绿源集团控股的收入和雅迪控股、爱玛科技还有很大的差距，但已经接近新日股份。

不过，绿源集团控股的盈利能力较弱。2020年、2021年、2022年度和2023年前四个月（下称“报告期”），该公司销售所得的毛利率分别为11.2%、9.9%、10.7%和10.4%，净利率分别为1.7%、1.7%、2.5%和2.5%，均在较低水平徘徊。

另外，绿源集团控股的收入可分为电动自行车、电动轻型摩托车、电动摩托车等。报告期内，电动自行车分别为其贡献收入10.10亿元、14.24亿元、22.32亿元和8.05亿元，分别占总收入的42.5%、41.7%、46.7%和48.7%，整体呈上涨态势。

相比之下，绿源集团控股的电动轻型摩托车收入则不断下降，即由2020年的7.23亿元下降至2022年的2.58亿元，收入占比也由30.4%降至5.4%。2023年前四个月，该类产品的收入为2724.1万元，较2022年同期的1.04亿元下降73.9%。

绿源集团控股在招股书中解释称，该类产品销售额的减少主要是由于新国标的实施对电动轻型摩托车的规格施加新限制，导致消费者喜好改变，故其通过促进电动自行车及电动摩托车的生产及销售调整产品组合。

另在2020年及2021年，沂南县市场监督管理局发现山东绿源（即绿源电动车（山东）有限公司）生产的若干产品违反《中华人民共和国产品质量法》规定的要求，对山东绿源发出的八项行政处罚。

绿源集团在招股书中表示，该等不合规事件发生主要是由于：在旧国标向新国标过渡期间，对新国标的实施和诠释不一致，以及部分供应商提供的控制器及照明系统等原材料质量不稳定。