11月5日，三叶草生物（Clover Biopharmaceuticals，HK:02197）在港交所上市，发行价为13.38港元/股，募资总额约为20.07亿港元，募资净额为18.70亿港元（假设超额配售权未获行使）。

根据介绍，三叶草生物拟将募资净额的约65%将用于其核心产品及相关产品的研发、生产及商业化，22.5%将用于管线中其他产品的研发、生产及商业化，约12.5%用作营运资金及其他一般公司用途。

上市首日，三叶草生物便跌破发行价。截至11月5日收盘，三叶草生物的股价收报12.98港元/股，较发行价下跌2.99%。按收盘价计算，三叶草生物的总市值为150.32亿港元。

事实上，破发并非三叶草生物的专利。前不久在港交所挂牌的心玮医疗（HK:06609）、先瑞达医疗（HK:06669）、的堃博医疗（HK:02216）、创胜集团（HK:06628）以及和誉生物（HK:02256）等亦是如此。

本次赴港上市，三叶草生物的基石投资者包括奥博资本（OrbiMed）、高瓴资本旗下HHLR、淡马锡、Rock Springs Capital、Oceanpine Capital（海松资本）、Athos Capital、Springhill Fund、Superstring、Toroa，合计认购金额10.77亿港元。

此前，高瓴资本、淡马锡均已经是三叶草生物的投资人。在三叶草生物上市前的股权架构中，高瓴资本持有18.43%的股份，淡马锡持有10.61%的股份。同时，奥博资本、海松资本亦是三叶草生物的股东。

招股书显示，截至最后实际可行日期，三叶草生物的产品管线包括六种Trimer-Tag亚单位候选疫苗、两种Trimer-Tag肿瘤候选药物、三种Fc融合候选产品，涵盖13种适应症。

不过，三叶草生物暂未获得任何产品的销售收入。2019年、2020年，三叶草生物的其他收入及收益分别为1690.8万元、2434.1万元；年内亏损（净亏损）分别为4848.3万元、9.13亿元，亏损同比增加18倍。

2021年前4个月，三叶草生物的其他收入及收益为549.1万元，2020年同期为1315.2万元，同比减少58.25%；净亏损9.09亿元，2020年同期的净亏损为1.48亿元，同比扩大5倍有余。

对此，三叶草生物在招股书中称，其亏损总额主要产生自研发开支及行政开支以及可转换可赎回优先股公允价值变动。信息显示，其2020年的可转换可赎回优先股公允价值变动为5.97亿元，2021年前4个月为4.55亿元。

根据贝多财经计算，除去可转换可赎回优先股公允价值变动因素影响后，三叶草生物2019年、2020年的亏损规模分别为5782.8万元、3.15亿元；2021年前4个月，其亏损金额为4.54亿元，超过2020年全年的亏损金额。

相比之下，同样研发新冠疫苗、且已经在“A+H”上市的康希诺生物2019年、2020年的营收分别为0、2489.04万元，净亏损分别为1.57亿元、3.97亿元。同期，研发费用分别为1.52亿元、4.28亿元。

而2021年上半年，康希诺生物实现营业收入20.61亿元，归属于上市公司股东的净利润为9.37亿元。2021年前三季度，康希诺生物实现净利润13.34亿元，同比增长858.36%。其中，2021年第三季度净利润3.97亿元。

这意味着，三叶草生物并非没有盈利的机会。根据招股书，三叶草生物凭借Trimer-Tag技术平台成COVID-19疫苗开发企业，并有望成为首批在全球范围内商业化COVID-19重组蛋白疫苗的公司之一。

三叶草生物宣称，其新冠候选疫苗 SCB-2019（CpG 1018/铝佐剂）对德尔塔 （Delta）变异株引起的新冠肺炎的保护效力为79%，德尔塔（Delta）毒株为目前全球主要流行毒株，占全球所有新冠病例的90%以上。

据了解，三叶草生物创始人、执行董事兼董事长梁朋以及执行董事、CEO梁果（系梁朋儿子）均为美国籍。IPO前，梁朋博士持股22.19%，梁果持股1.88%。上市后，梁朋将持有三叶草生物17.83%的股份，梁果持股1.51%。

按三叶草生物IPO时的市值154.94亿港元计算，梁朋、梁果父子的身价约为29.97亿港元。