撰稿|贝多

来源|贝多商业&贝多财经

天眼查App信息显示，正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司于2026年7月1日被宁夏石嘴山市惠农区人民法院列为被执行人，执行标的156,053元，案号(2026)宁0205执994号。

这并非正泰安能近期遭遇的唯一波折。头顶户用光伏装机量行业第一、2026年2月刚突破200万户电站里程碑的光环，公司却在此前A股闯关中"折戟"——2025年9月，原计划募资60亿元的正泰安能撤回上交所主板IPO申请，"正泰系"A拆A计划正式落空。

负债率突破80%、毛利率持续下滑、存货高企等财务重压，与被执行人的信用瑕疵叠加，让这家"大而不强"的户用光伏龙头前景更添变数。

一、户用光伏"一哥"，200万座电站撑起的行业地位

成立于2015年的正泰安能，是正泰电器（SH:601877）旗下专注于户用光伏的子公司，也是"正泰系"资本版图中极为关键的一子。公司以户用光伏电站合作共建、销售及运维为主业，覆盖山东、河南、河北、安徽、浙江等29个省、自治区、直辖市，超1900个区县。

此前数据显示，截至2024年末，正泰安能累计开发户用光伏并网装机容量超40GW，终端家庭用户超160万户。2026年2月，这一数字进一步刷新为200万户，累计为农户发放收益近80亿元。

2022年至2024年，正泰安能分别实现收入137.04亿元、296.06亿元和318.26亿元，营收三年增长超132%，但单年收入增速已由2023年的116.04%骤降至2024年的7.50%。

同期，正泰安能的归母净利润17.53亿元、26.04亿元和28.61亿元，同样在2024年出现增速下滑的情况。2026年2月，公司还携"综合能源+综合服务"全场景解决方案亮相SNEC 2026光伏展，宣布向综合能源服务商转型的战略雄心。

然而，规模高增的背后，正泰安能的财务健康度令人担忧。早前招股书显示，2022年至2024年，该公司的资产负债率分别为76.92%、79.16%及80.25%，持续攀升并突破80%，远高于行业同期69%至75%的平均水平。

高负债的背后，是户用光伏业务对资金的高依赖——随着规模快速扩张，正泰安能的自有资金难以支撑，只能不断向银行举债。与此同时，存货与应收账款高企，严重侵蚀流动性。

截至2024年末，正泰安能的存货账面价值达374.14亿元，占流动资产的比重高达78.05%；应收账款从2022年末的22.81万元飙升至28.94亿元，两者合计在流动资产中占比超80%。经营活动现金流净额也呈现剧烈波动：2023年仅2255万元，较2022年的27亿元断崖式下滑98%。

毛利率的起伏同样值得警惕。其中，综合毛利率从2022年的25.89%骤降至2023年的17.54%，2024年小幅回升至19.98%，但仍远低于2022年水平。公司解释称，主要系毛利水平较低的户用光伏电站销售业务占比提升所致——换言之，高毛利业务正在被低毛利业务"稀释"。

此外，IPO审核期间，监管还发现其招股书存在数据与财务报表不一致的问题，直指"文字与数据披露、审查不严谨"。

二、IPO折戟之外，被执行人、消费者投诉缠身

除前述2026年7月1日被石嘴山市惠农区人民法院列为被执行人（案号(2026)宁0205执994号）外，正泰安能的投诉亦时有出现。

2024年12月，有消费者向杭州市滨江区市场监督管理局投诉正泰安能"经营者利用合同格式条款加重消费者责任"；此前，正泰安能还曾卷入多起与光伏贷相关的诉讼、仲裁，涉及代理商反担保及自然人业主违约纠纷，近一年开庭公告达22则，案由涵盖合同纠纷、排除妨害纠纷、建设工程分包合同纠纷等多种类型。

而在IPO闯关期间，监管还关注到正泰安能与实控人南存辉兄弟南存飞旗下企业存在同业竞争问题，以及与母公司正泰电器之间频繁的关联交易。虽然公司声称关联采购价格公允、占比呈下降趋势，但在"正泰系"内部的利益交织中，经营独立性仍存疑。

整体而言，正泰安能作为户用光伏赛道的绝对龙头，其规模优势与行业地位毋庸置疑。200万户电站、近80亿农户收益、覆盖近2000个区县的毛细血管网络，构成了公司在户用能源领域难以撼动的壁垒。

然而，IPO折戟、被列被执行人、毛利率持续承压、存货高企、现金流大幅波动等多重隐忧，正不断侵蚀着这个"光伏帝国"的成色。负债率超80%的正泰安能，在融资渠道收窄后，能否靠自身造血撑起这场能源转型大戏？

对于南存辉和"正泰系"而言，上市未果只是开始，真正的考验或许才刚刚开始。