撰稿|贝多

来源 | 贝多商业&贝多财经

5月25日，思必驰科技股份有限公司（下称"思必驰"）科创板IPO申请获上海证券交易所受理，保荐机构为东吴证券，拟募资15.55亿元。

值得一提的是，这是思必驰第二次闯关科创板。据贝多商业&贝多财经了解，该公司曾于2022年7月递交招股书，计划在科创板上市，拟募资10.33亿元。

历经三轮问询后，思必驰于2023年5月被上市委否决。上市委主要对其收入增长预测合理性存疑，且未能充分揭示净资产为负的风险。时隔三年卷土重来，思必驰的成色几何？

一、营收三年翻倍，亏损大幅收窄

据招股书介绍，思必驰是一家对话式人工智能企业，专注于全栈对话式 AI 和端侧智能技术的自主研发，以及智能人机交互产品的设计、开发及销售。

最新招股书显示，2023年、2024年和2025年，思必驰的营收分别约为5.39亿元、6.01亿元和6.88亿元，三年复合增长率约12.9%，营收规模较首次申报期（2020-2022年）明显上了一个台阶。

更为亮眼的是盈利端的改善。思必驰的净利润亏损额从2023年的1.36亿元扩大至2024年的1.58亿元，而后大幅收窄至2025年的7970.88万元，亏损面缩小近一半。

分业务看，智慧出行板块已跃升为第一大收入来源，收入占比从2023年的30.04%提升至2024年的34.59%和2025年的40.08%。截至报告期末，思必驰赋能客户车型近 300 款，累计“上车”超 2500 万辆。

根据盖世汽车研究院数据，以国内整车终端销售为统计口径，2025 年，思必驰车载语音装机量市占率达 22%，位居行业第二，较 2023 年的 6.8%提升超 15 个百分点，大幅超过国际龙头赛轮思。

智慧办公、智慧物联板块同样表现不俗。根据灼识咨询报告，思必驰AI办公本2025年单品销售额居全国彩屏办公本第一；智能吸顶麦已部署华为、阿里、小米等企业及北京大学、上海交通大学、复旦大学百余所高校。

相比之下，智慧物联板块则覆盖50余个智能终端品类，智能家电领域赋能美的、海信、海尔、长虹等，家用机器人领域赋能了科沃斯、追觅、石头等，具身机器人领域赋能了智元、银河通用、魔法原子等，消费电子领域与联想、传音、OPPO 等长期合作。

三大业务板块协同发力，勾勒出思必驰作为"全栈对话式AI平台"的业务轮廓。

二、前次预测"大跃进"，实际业绩仅为预测值三成

但将前后两次申报招股书对比，思必驰过往预测与真实业绩之间的巨大落差，成为无法回避的尴尬。

首次申报时，思必驰曾预计2022年至2026年营业收入分别为4.52亿元、7.25亿元、11.5亿元、16.9亿元和24.51亿元，对应2021年至2026年收入复合增长率高达51.46%——这一预测在三年后被证明严重偏离现实。

以2025年为例，思必驰的营收约为6.88亿元，仅为前次预测值24.51亿元的28.0%。即便以本次申报披露的数据为准，2025年营收也仅为首次申报时2025年预测值的约28%。

从这个角度来看，上市审核委员会三年前对其"未来四年营业收入复合增长率预测合理性"的质疑，存在一定的前瞻性。另据贝多商业&贝多财经了解，思必驰2023年至2025年的营收复合增长率仅为12.9%，远低于早前。

根据“科创属性评价标准一”，发行人需满足“最近三年营业收入复合增长率≥25%，或最近一年营业收入金额≥3 亿元”。按此要求，思必驰2025年的营收约为6.88亿元，超过3亿元，但最近三年收入复合增长率低于25%。

本次招股书中，思必驰对盈利节点的预测明显审慎了许多："假设公司研发项目进展顺利，且相关商业化订单及项目按期完成，公司预计最早于2026年实现盈利。"但这一预期能否兑现，仍存在不小变数。

在前次申报时，思必驰在回复问询时表示，“结合目前经营计划、在手订单情况以及相关条件假设，若公司进行测算假设的扭亏为盈的条件均可达成，基于公司测算，公司扭亏为盈的预期时间节点为 2026 年”。

2023年至2025年，思必驰经营活动现金流量持续为负，自身"造血"能力尚未形成。

特别说明的是，思必驰的股东阵容堪称豪华。

天眼查信息显示，思必驰成立于2007年10月，前身为苏州思必驰信息科技有限公司。目前，该公司的注册资本约为3.64亿元，法定代表人为高始兴，股东包括西藏达孜积慧聚焦企业管理合伙企业（有限合伙）、阿里巴巴、高始兴、俞凯等。

根据招股书，思必驰的实际控制人为高始兴和俞凯，二人通过直接持股和一致行动协议合计控制公司33.12%股份的表决权。其中，高始兴为公司董事长、总经理，俞凯为董事长、首席科学家。

机构股东中，阿里旗下的杭州灏月持股5.42%，跻身前十，为公司第四大股东；联想、美的智能等产业巨头亦在列。2026年1月股权转让完成后，思必驰投前估值达64.44亿元。

从剑桥校园里的创业构想，到如今站上科创板门口，思必驰走了近二十年。这家以对话式AI为核心技术的公司，在车载语音赛道确实建立了稳固的市场地位，亏损持续收窄也让人看到盈利的曙光。

但前次申报时被上市委否决的"预测可信度"问题，并不会因为换了保荐机构、更新了财务数据就自动消失。本次IPO，思必驰需要向科创板讲出一个更具说服力的增长故事——而不仅仅是"预计最早于2026年盈利"的谨慎表态。

贝多商业&贝多财经注意到，思必驰二次闯关科创板的背景，是国内AI企业密集寻求资本市场认可的窗口期。公司在车载语音赛道的"二哥"地位料无异议，AI芯片的长期战略价值亦值得期待。

但短期来看，芯片业务持续失血、车载市场趋于饱和、过往预测严重失准这三重隐忧，仍是其IPO路上的实实在在的障碍。