撰稿 | 曹雯璟

来源 | 中国基金报

“主观研究没有尽头，量化迭代同样没有尽头。”

在私募量化长期占据市场话语权、公募量化随之获得更多关注的背景下，中欧基金量化投资团队正走出一条颇具差异化的发展路径：通过引入私募顶尖人才、重构技术底座与交易体系、打造三元低相关策略组合，推动公募量化从争取“长周期单一Alpha”向“多周期多元Alpha协同”的跃迁。

在中欧基金量化投资总监曲径看来，公募量化的真正机会，正来自这一轮系统性重构——当技术、人才与机制逐步到位，行业格局仍未固化，谁能率先完成数智化升级，谁就有机会在这片“蓝海”中占据先机。

补齐“短周期能力”

从追求单一Alpha到多元策略框架

回顾整个发展路径，曲径将团队演进概括为三个阶段：1.0：单一基本面Alpha驱动；2.0：因子工厂与基本面融合；3.0：多周期、多模型、低相关组合体系。曲径表示，这一过程中最核心的转变，是从“寻找单一最优策略”，转向追求“构建稳健的Alpha组合”。

“世界上不存在永远有效的模型。”曲径强调，“任何模型都会失效，唯一的办法是不断迭代、不断补齐工具箱。”

曲径坦言，过去公募量化的核心问题，在于过度依赖中长期基本面Alpha，而忽视中短周期策略的补充。“我们以前追求的是中长期Alpha，但它的兑现是脉冲式的。”她表示，尤其在2022年、2023年市场风险偏好持续收缩的阶段，基本面因子长期“失效”，导致策略超额收益与投资者希望“月月跑赢”的需求出现错配。

这种反思，直接推动了中欧量化团队的策略重构。

在曲径的框架中，量化策略可以按照时间维度划分为四类：日内策略、短周期策略（Level-2数据驱动）、中周期因子工厂、长周期基本面Alpha。她坦言，传统私募擅长前三类，公募过去擅长最后一类。

因此，中欧量化的核心动作，是追求补齐中短周期的超额能力，并构建低相关甚至负相关的Alpha来源。2024年，来自百亿量化私募的宋婷加入，补全了中欧量化的因子工厂，中长期基本面Alpha与量价因子体系呈现负相关，二者融合追求提升组合稳定性；2025年，曾在高盛、Capula等海外顶尖机构的杨柳带来了深度学习端到端模型，从更高维度预测股价，与前两者呈现低相关，量化策略的丰富程度进一步增强。

“我们最终实现了从传统公募‘长周期Alpha’向‘三元低相关策略’的进化，所谓‘三元’，即基本面因子、量价因子、与深度学习端到端。”曲径总结道。

项目制协同

量化人才的“工业化”协作方式

在公募行业中，大规模引入私募量化人才并不常见。曲径直言，这一结果并非刻意选择，而是能力筛选后的自然结果：“在因子框架和技术能力上，公募和私募之间确实有可以互相借鉴的地方。”

对于私募顶尖人才愿意选择进入公募的原因，曲径归结为三点：

一是硬件算力支撑。中欧量化在算力资源、IT系统建设上持续加大投入；

二是高水平同僚的协作氛围。顶尖研究员不想成为流水线上的“螺丝钉”，他们在中欧能获得开放、平等的交流和成长空间；

三是公募量化的“蓝海”机遇。目前公募量化规模相对私募仍较小，且尚未形成像私募那样的绝对龙头，这为追求职业成就感的人才提供了巨大的发展空间。

面对高密度技术人才，团队如何高效协同，是另一个关键问题。

据曲径介绍，目前中欧量化核心投研团队仅10人，但每个岗位的人才画像都极为清晰，且岗位对人才均要求处于行业前列的水平。中欧量化团队采用的是典型的“科技公司式”项目制管理：每个研究方向以项目形式推进；由资深投研人员带领年轻研究员组成小组；明确目标、周期与评价标准；项目完成后动态重组等等。

“我们不是独立PM模式，我们更强调协同与共享。”她表示，这种机制的优势在于：通过专业化分工，避免重复劳动，提高资源利用效率；促进跨模块知识融合；在团队扩张过程中减少“内卷”摩擦。“我们希望做增量，而不是存量竞争，所以冲突反而更少。”她谈道。

数智化提效

让“高速列车”在中欧跑起来

“如果研究员拥有‘高铁’级别的技术能力，但公司只有一条老旧的铁路，那是跑不起来的。”曲径形象地描述了量化投研与底层系统之间的关系。在公司内部的协作下，中欧量化启动了一场看不见的“工业革命”，目标是将底层设施修成“高速轨道”。

过去，受制于交易系统和流程的限制，传统公募量化的成交速度慢，甚至需要通过Excel手动导入指令。曲径回忆称，这让很多高频策略难以落地。

为了解决这一痛点，中欧量化通过梳理流程节点，优化了底层的一体化平台，将成交速度大幅提升。现在，量化基金经理只需要保证程序正常运转，系统就可自动生成指令，并自动拆单进入交易所，大幅降低了交易损耗。

此外，中欧量化还积极运用AI技术，提升投研效率和决策准确度。这种“数智化”思维贯穿了量化投资的核心步骤：数据处理、因子生成、收益率预测模型、组合优化及算法交易。曲径认为，量化是一个乘法过程，如果其中六个步骤是100分，但有一个步骤只有60分，那么最终可能完全没有Alpha。只有每一个环节都达到80分以上，才能最大限度地争取产品的超额收益。

此外，当中欧公募量化迈入更大规模边界，如何解决多账户公平交易和冲击成本问题，成为摆在团队面前最紧迫的挑战。“历史上公募基金很难解决策略容量的问题，因为缺乏科学的办法来进行多周期、跨账户的优化。”中欧量化系统化投资组长杨柳直言，只有在底层技术上实现突破，团队才敢进一步打开容量上限。

为此，中欧量化选择与上海交通大学智能计算研究院深度合作，上交智算为中欧量化团队提供优化器技术支持，根据中欧测算，投资组合优化速度可提升百倍。据杨柳介绍，优化器是量化“精耕细作”的关键。在早年因子红利肥沃的时代，专注挖掘因子即可获取超额，但随着因子拥挤度上升，必须通过更科学的优化算法来寻找最优解。例如，当多个基金同时买入同一只流动性有限的小盘股时，优化器能通过交易冲击成本模型，计算出损失Alpha最少的跨产品下单策略，从而辅助基金经理争取超额收益。

随着市场有效性提高，更加考验量化团队精细挖掘Alpha的能力。曲径坚信，通过顶尖量化人才的专业化分工、投研流程的AI数智化提效，未来，中欧量化将在公募量化的赛道上，依靠工业化投研体系构建起不可逾越的护城河。

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