撰稿|芋圆

来源|贝多财经

在竞争激烈的保险行业中，泰康人寿保险有限责任公司（下称“泰康人寿”）一直是备受瞩目的存在。2024年，泰康人寿再次以超两千亿的原保险保费收入，稳坐寿险行业前三甲。这家成立28年的险企，在行业深度调整期展现出惊人的韧性。

然而，在深入探究其发展历程与当下状况后，会发现辉煌背后也隐藏着诸多暗礁，威胁着泰康人寿这艘保险巨轮的持续前行，这家万亿级险企能否成功“大象转身”，依然引人担忧。

一、规模狂奔撞上资本暗礁

泰康人寿自1996年成立初期‌，便确立“专业化、规范化、国际化”的核心战略，奠定稳健发展与创新基因，后于2002年创新突破‌，启动从“率先模仿”到自主创新的转型，以家庭保障计划“一张保单保全家”为标志，首次以“家庭”为中心设计产品，形成差异化竞争优势。

历经风雨，泰康人寿从北京昌平科技园起步到辐射全国36家省级分公司，其“医养康宁”战略也正逐步兑现商业想象力，大健康生态闭环初现雏形，泰康人寿最初的差异化竞争策略，在2024年迎来新的收获。

截至2024年末，泰康人寿总资产规模实现大幅增长，达到1.94万亿元，同比增长28.97%。业务规模拓展也更上一层楼。2024年，泰康人寿实现营业收入2814.20亿元，同比增长17.83%；保险业务收入达到2283.24亿元，同比增长12.37%。

截自泰康人寿2024年年报

业务规模拓展的同时，泰康人寿的收入也随之上涨。2024年，泰康人寿净利润同比增长8.88%至142.11亿元；全年已赚保费2177.72亿元，同比增长10.35%，增速领跑头部险企。此外，泰康人寿的非保险收入也展现出活力。

2024年，泰康人寿的投资收益521.92亿元，同比增加50.37%，维持在行业高位；截至2024年末，该企业的长期股权投资增至420.56亿元，较2023年末增长7.03%，其战略投资版图覆盖医疗、养老、科技等多个领域。

但高速的规模扩张不可避免会带来资本消耗的加速，为缓冲资本压力，泰康人寿在2024年通过发行70亿元无固定期限资本债券，将核心偿付能力充足率逆势提升至231%，综合偿付能力充足率也随之攀升至335%。

不过，泰康人寿的资本补充依然难以弥补高速扩张的消耗，随着保险业从人海战术到专业化经营渠道模式转型，泰康人寿的规模和增速焦虑也开始逐渐显露。

二、产品失速下的泰康困局

近年来，泰康人寿的业绩增速呈现出明显的放缓趋势。从2021到2024年，泰康人寿的净利润总额由228.35亿元降至146.05亿元，净利润增速也从52.29%断崖式下滑至8.88%。到2025年一季度，虽然净利润增速大幅扭转，但主营保险业务疲态愈发明显。

2025年第一季度，泰康人寿是实现净利润55.91亿元，同比增长214.43%；保险业务收入700.26亿元，同比骤降17.81%；净资产收益率也没有再回到2023年末的水平，截至2025年一季度末，泰康人寿的净资产收益率5.18%。

截自泰康人寿2025年一季度报告

康泰人寿的增速放缓与其专注规模扩张，忽略产品发展，导致产品结构失衡有关，泰康人寿产品结构失衡最直观的表现当属退保情况的日渐恶化。截至2024年末，泰康人寿退保金142.55亿元，较2023年末增加34.77%。其中，个别产品的退保率问题更加凸显。

2024年末，泰康人寿原保险保费收入居前5位的保险产品的退保金纷纷过亿，保户投资款新增交费居前3位的保险产品中，有产品的退保金额几乎是新增交费的一半，在其投连险产品新增交费居前3位的产品中，有两个产品出现退保金额超过新增保费的倒挂现象。

截至2024年末，泰康人寿原保险保费收入居前5位的保险产品中，退保金最高的为6.75亿元，最低的为1.79亿元。整体5个产品的退保金额全部过亿，退保情况较2023年有所恶化。

在泰康人寿保户投资款新增交费居前3位的保险产品中，泰康鑫账户（至尊版）终身寿险（万能型）退保金额高达34.11亿元，是新增交费的47.99%；泰康尊赢终身寿险（万能型）退保金额19.35亿元，是新增交费的41.85%。

在投连险独立账户新增交费居前3位的投连险产品中，泰康e理财C款终身寿险（投资连结型）新增交费0.53亿元，但退保0.75亿元；泰康赢家人生终身寿险（投资连结型）新增交费0.43亿元，但退保51.15亿元，是新增交费120倍。

到2025年第一季度，泰康人寿退保金额居前三位的产品在一个季度内的退保金额纷纷过亿，综合退保率居前三名的产品的退保率均超过30%。

2025年第一季度，泰康赢家人生终身寿险（投资连结型）退保规模13.84亿元，综合退保率6.02%；泰康鑫账户（至尊版）终身寿险（万能型）退保规模11.22亿元，综合退保率3.60%；泰康尊赢终身寿险（万能型）6.53亿元，综合退保率2.19%。

泰康乐康宝B款重大疾病保险（互联网）退保规模14.52万元，退保率84.27%；泰康附加健康人生B款重大疾病定期保险退保规模48.80万元，退保率64.75%；泰康e理财D款年金保险（投资连结型）退保规模81.23万元，退保率33.41%。

截自泰康人寿2025年一季度报告

在利率下行周期中，以上产品设计缺陷被无限放大，投资收益未达客户预期，条款复杂难懂，难免使客户对产品失去信心，纷纷选择退保，进而形成恶性循环，严重影响了泰康人寿的业务稳定性和收入增长。同时，也削弱了泰康人寿资本补充效率。

三、治理孤岛撞上监管风暴

虽然，泰康人寿努力在2024年末提升了资本实力，使得其偿付能力充足率得到提升，但资本消耗的加剧仍然让泰康人寿最新的偿付能力出现下滑，即使该公司在2025年第一季度再度发行一笔规模为60亿元的无固定期限资本债券，但依然难以扭转形势。

截至2025年一季度末，泰康人寿的核心偿付能力充足率为220.49%，较2024年末减少10.85个百分点；综合偿付能力充足率为321.42%，较2024年末减少13.22个百分点。业务的盲目扩张带来的不仅有业绩和资本压力，同时也使泰康人寿的合规性和操作风险骤升。

2024年，泰康人寿收到国家金融监督管理总局及其派出机构转办投诉(除重)10160件，较2023年增加4964件，增幅95.54%，从投诉业务类别来看，销售环节投诉量7995件，较2023年增加5538件，增幅225.40%，上升最多。

截自泰康人寿2024年年报

此外，据2024年年报，泰康人寿省级分公司受到监管机构行政处罚10家次，进入2025年，泰康人寿的合规性风险显著上升，2025年第一季度，泰康人寿就已收到来自国家金融监督管理总局罚单10张，与2024年全年被罚次数相当。

重重压力下，泰康人寿开启刀刃向内的改革，开始大刀阔斧精简机构，收缩门店规模。进入2025年以来，根据国家金融监督管理总局已经发布的关于撤销泰康人寿分支机构的批复，泰康人寿目前撤销的分支机构已超过170家。

但改革在泰康人寿不完善的公司治理体系下恐怕难度达到预期效果。泰康人寿的公司治理遵循“三会一层”的架构，但其治理缺陷日益凸显。

据2024年年报，泰康人寿的独立董事目前处于空缺状态，在董事会中没有独立董事，监事会的3名监事中只有1位是外部监事，其余2位分别是股东监事和职工监事，监事会功能显著弱化，决策监督形同虚设。

在寿险业从“规模竞赛”转向“价值深耕”的转折点上，这家老牌险企正站在十字路口徘徊。在这个充满不确定性的年代，如何摒弃规模狂欢，回归保险姓保的初心，重构价值成长的底层逻辑是泰康人寿此后改革的难点所在。