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“鹿晗概念股”再闯港交所IPO,风华秋实如何摆脱“顶流”效应?

贝多财经    ·  2023-04-22 22:54:35  ·  商业

撰稿|行星

来源|贝多财经

近日,风华秋实集团控股有限公司(下称“风华秋实”)再次向港交所主板递交上市申请,同人融资有限公司为其独家保荐人。

贝多财经了解到,风华秋实曾分别于2021年1月、2021年9月、2021年11月、2022年4月和2022年11月先后五次冲击上市,但均已“失效”,此次是风华秋实又一次提交招股书,更新了截至2022年12月31日的财务数据等信息。


据招股书介绍,风华秋实成立于2010年,是一家在中国经营超过10年的音乐娱乐服务供应商,主要专注于自主经营的授出音乐版权及音乐录制业务,辅以演唱会主办及制作及艺人管理业务。

2020年、2021年和2022年,风华秋实的营业收入分别为人民币7056.1万元、8185.8万元和9484.5万元,净利润分别为4271.7万元、3353.3万元和3104.6万元。

不难看出,风华秋实在报告期内出现了“增收不增利”的情形,甚至是净利润持续下滑。报告期内,风华秋实的毛利率分别为80.7%、83.7%和61.5%,其中2022年同比减少22.2个百分点。



一、主营业务“一家独大”

风华秋实在招股书中称,该公司主要从事三大业务板块。其中,授出音乐版权及音乐录制为其主要业务板块,演唱会主办及制作和艺人管理则属于辅助板块,三个业务分部独立,同时各板块功能又能起到相互促进及加强的作用。


而招股书显示,风华秋实的主要收入高度依赖授出音乐版权及录制业务。报告期内,来自该分部的收入分别约为人民币6876.5万元、7370.8万元和9057.2万元,分别约占总收入的97.5%、90.1%和95.5%。

其中,授出音乐版权的占比最高。2020年、2021年和2022年,风华秋实的授出音乐版权收入分别为5232.4万元、6016.0万元和6078.2万元,占总收入的比例分别为74.2%、73.5%和64.1%。

作为音乐版权之源的音乐库,风华秋实包含的音乐作品数量分别从413部增加至680部及885部。而曾经是该公司最大收入的演唱会主办及制作板块,却因COVID-19的爆发陷入了停滞,近年占主要收入的比重不到1%。

根据灼识咨询报告,按2022年中国授出音乐版权及音乐录制产生的收益计,风华秋实在400多间音乐唱片公司中排名第14位,市场份额约为0.6%,并在总部位于中国的200多间音乐唱片公司中排名第3位,市场份额约为1.5%。


不难看出,比起“相辅相成”的美好愿景,主营业务“一家独大”似乎更能够形容风华秋实的现状。此外,风华秋实还有部分收入由艺人管理贡献,占总收入的比例分别为2.5%、9.3%和3.8%。

对此,风华秋实在招股书中乐观地表示,受到多元音乐传播渠道及音乐版权需求不断增加的驱动,中国音乐版权行业市场规模预期将维持高增长率并于2027年达约人民币375亿元。

风华秋实认为,这一市场增长主要体现在两个方面,即流通的音乐作品数量的增加及每件音乐作品的版权费用,伴随著该公司音乐库中音乐作品数量的增加,其与营运各类数码串流平台的主要客户签订的授出音乐版权合约中的最低保证版权费也逐年增加。

二、依赖头部艺人IP与客户

特别说明的是,风华秋实旗下拥有包括鹿晗、黑豹乐队、郝云在内的16名音乐人和10名练习生。

据招股书披露,风华秋实的业务发展与其核心艺人鹿晗的事业发展高度绑定。报告期内,鹿晗直接应占收益金额分别约为人民币1496.1万元、757.5万元和1534.7万元,分别占其总收入的21.2%、9.3%和16.2%。同时,支付予鹿晗集团的总采购成本分别占其总采购成本约29.5%、16.1%和7.9%。




风华秋实亦在招股书中坦言,其业务在很大程度上取决于鹿晗的知名度及声誉,倘若有任何对鹿晗的知名度产生持续负面影响的事件发生,该公司业务、财务状况及与主要客户的关系都可能会受到重大不利影响。

值得一提的是,风华秋实虽有鹿晗这块“金字招牌”,但其自身并未独立构成完整的艺人培养体系,更多的是对鹿晗这一头部艺人IP及其所带来商业价值的单方面依赖。正因如此,该公司也未能搭上“偶像经济”“选秀元年”的顺风车,借势培养出新一代的核心艺人。

或许是意识到这一缺陷,风华秋实成立了东阳飞帆,以发掘及招募潜在新艺人并提供培训班,持续甄选和招徕扩大其艺人组合,以提升艺人商业价值及公众认受性,以此来减低公司对鹿晗的依赖。

此外,贝多财经注意到,风华秋实的营收也高度依赖其主要客户X(即腾讯音乐娱乐集团,下称“腾讯音乐”)。招股书显示,腾讯音乐在2020年至2022年贡献的收益分别占风华秋实总收入的约68.1%、38.1%和40.2%。



需要指出的是,早在2017年,中国国家版权局已告知音乐公司避免将独家音乐版权交给线上音乐供应商。这意味着,随着反垄断管制的推进,“独家音乐版权”的概念或将逐渐退出市场,随着过高的客户集中度而来的,将是盈利模式单一、盈利能力依赖头部客户的弊病。

对此,风华秋实在招股书中表示,其在将强化其财务情况,使之能够为音乐库的充实奠定基础,以吸引新客户委聘该公司的音乐作品授权等,在持续扩充业务的同时,维持与客户的业务关系,以减低对腾讯音乐的依赖。

三、创始人李辉直接持股20.80%

本次上市前,李辉、唐宇啸、边振民、唐海珍、黄桢峰、吴军分别直接持有风华秋实20.8%、15.36%、4.80%、4.8%、3.84%和2.40%的股份,并通过ZSFH Limited间接持股28%,合计控制风华秋实80.00%的股份。

上述股东为一致行动人(李辉可全权酌情作出最终决策),为一组控股股东。其中,李辉为风华秋实创始人、执行董事兼董事会主席(即董事长),黄桢峰、吴军均为该公司非执行董事。


此外,三七互娱旗下的安徽尚趣玩通过创世破晓对风华秋实的持股比例为20.00%。

值得一提的是,作为风华秋实头部艺人IP的鹿晗曾是其子公司东阳飞帆的重要股东。

天眼查信息显示,2018年,风华秋实子公司上海风华秋实文化传媒有限公司(下称“上海风华”)与鹿晗曾控股的东阳弘垣文化传媒有限公司(下称“东阳弘垣”)以各出资50%的形式联合成立了东阳飞帆,主要从事音乐录制和艺人培训。


东阳弘垣成立之初,其法定代表人、经理、执行董事及控股股东均为鹿晗,首次参股持股比例达99.99%。而在2022年9月,鹿晗退出东阳弘垣,该公司的实际控制人变更为高苏尧,持股比例达99.9%,另一位股东为邹雪昕,持股0.1%。

而在2019年12月,上海风华与当时于东阳飞帆持股5%的李静玉签订一致行动协议。此后,上海风华在东阳飞帆的股东会议上将行使53.45%投票权,东阳飞帆被列为风华秋实的附属公司。



此后,鹿晗并未再与风华秋实存在股权或管理上的联系,两者间的合作仅限于授出音乐版权及录制,以及演唱会主办与制作方面。