B.Duck（小黄鸭）母公司招股书宣告“失效”。11月4日，贝多财经从港交所了解到，德盈控股国际有限公司（下称“德盈控股”）的招股书已经被标注为“失效”状态，目前已无法查阅或下载。

在此之前，德盈控股曾以“德盈国际控股有限公司”为主体于2019年3月申请在港交所创业板GEM上市，但最终选择了撤回申请。2021年5月4日，德盈控股再度递交招股书，冲刺港交所主板上市。

公开信息显示，德盈控股为小黄鸭品牌B.Duck（下称“小黄鸭”）背后的产权方，小黄鸭由德盈控股创始人许夏林于2005年创造。除了小黄鸭，德盈控股还拥有25个其他的角色——小黄鸭家族成员及朋友的产权。

当前，许夏林为德盈控股的控股股东。IPO前，许夏林持股84.46%，王氏国际（00099.HK）持股9.37%，恒基地产（00012.HK）董事长李家杰通过Wisdom Thinker持股2.66%，万通持股1.34%。

根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的角色授权收入计，德盈控股是中国第二大国内角色知识产权公司；按2020年的销售额来算，其为天猫女装版块最大的自有国内角色知识产权电子商务的最大市场参与者。

截至2020年12月31日，德盈控股已开发超过2.2万个SKU以B.Duck家族角色为特色的产品并进行销售，对应的产品包括家居生活、服装、服饰及婴幼儿个人护理等。

招股书显示，2018年、2019年和2020年，德盈控股的收入分别为2.01亿港元、2.43亿港元和2.34亿港元，其中2019年的收入同比增长21.0%、2020年的收入则较2019年下降3.9%。

据了解，德盈控股已经实现连续盈利。2018年、2019年和2020年，德盈控股拥有人应占年内溢利（净利润）分别为986.2万港元、2410.2万港元和5454.8万港元，经调整后的净利润分别为1397.4万港元、3285.6万港元和5983.6万港元。

对于2020年的收入下降，德盈控股在招股书中解释称，主要归因其缩小线下销售业务规模，线下销售自2019年大幅减少约560万港元。同时，受疫情等因素影响，致使消费需求下降，线上销售减少约900万港元。

按收入结构划分，德盈控股的角色授权业务的收入占比逐年增加。2018年、2019年和2020年，该板块收入分别为6382.7万港元、8163.0万港元和9803.9万港元，占总收入的比例分别为31.8%、33.6%和42.0%。

而角色授权业务按知识产权角色划分，B.Duck（小黄鸭）在2018年至2020年的收入贡献达到八成，小黄鸭对应的角色授权收入分别为5.39亿元、6.16亿元、7.50亿元，占比分别为84.4%、75.4%、76.5%，依赖性明显。

招股书截图

相比之下，德盈控股其他的IP则显得没那么重要。其中，Dong duck是该公司力推的一个角色，并在2018年凭借“周冬雨+小黄鸭”的联动，得到了不错的市场反应。

招股书显示，2019年，Dong duck的授权收入为37.9万港元，2020年则降至13.9万港元。与Dong duck相似的是，Bath’N Duck亦是如此，2019年的授权收入为231.9万港元，2020年骤降至72.5万港元。

图片来自Dong duck官博

不过，德盈控股称，公司接下来还将继续创造新角色，例如Buffy的朋友（即Cream、Mocha、Moses、及Butter），并配以营收和推广，确保角色愈来愈受到认可，持续维持与粉丝之间的认知度。

但《投资者网》则在报道中指出，德盈控股推出的这些IP“同质化”的现象比较突出。一位不愿透露姓名的潮玩设计师称，“其实大家对于B.Duck家族，经常分不清鸭子的爸爸、妈妈、女朋友之类的角色。”

根据《投资者网》报道，一位23岁的男性消费者表示，“感觉市场上的小黄鸭都有点大同小异。”更有评论称，“我觉得比起B.Duck，Dong Duck就多了睫毛和腮红。”

值得一提的是，此次冲刺港交所上市，对于小黄鸭背后的德盈控股和许夏林来说，属于“箭在弦上，不得不发”。据招股书介绍，2021年4月，德盈控股引入Wisdom Thinker（李家杰）及万通作为其IPO前的投资人时，曾签订附加协议。

根据附加协议，李家杰要求德盈控股需于明年（2022年）4月14日前上市，否则须以每年6%回报率进行回购。目前来看，留给德盈控股和许夏林的时间已经不多了。