撰稿|多客
来源|贝多商业&贝多财经
近日，奥动新能源股份有限公司（下称“奥动新能源”或“奥动新能”）向港交所递交上市申请，招银国际为其独家保荐人。这是奥动新能源继2025年12月招股书期满失效后，再度向“港股换电第一股”发起冲击。
这份更新后的招股书，在补充奥动新能源最新财务数据的同时，也交出了一份颇为矛盾的“期中答卷”。截至2026年4月末，该公司的毛利率、现金流均由负转正，但却是以主动收缩战线、收入近乎腰斩为代价换来的。
驶向轻资产航道的战略转向之下，奥动新能源能否凭借这份喜忧参半的业绩，说服资本市场和投资者为其尚未跑通的全新盈利模型押注？
一、技术领跑，失血亏损阴影附身
天眼查App信息显示，奥动新能源的起点，要追溯至2016年的一场跨界合作。
彼时，换电技术专家张建平，与打造出《喜羊羊与灰太狼》等知名国产动画的奥飞动漫（002292.SZ）创始人蔡东青携手创业，以“计程车换电百站计划”切入新能源汽车换电赛道。
2019年以前，奥动新能源专注于换电技术的底层攻关与验证，之后才逐步与国内多家主要OEM建立合作关系，致力于打造覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合，包括建设自有换电站、销售换电设备、提供换电服务等。
目前，奥动新能源已构建覆盖多车型、多功能及多场景的换电站综合矩阵，其中乘用车换电服务为其业务核心，商用车领域同步延伸，覆盖微型面包车、轻型卡车和重型卡车等车型，满足跨品牌、多样化的换电需求。
奥动新能源在招股书中称，凭借卡扣式底盘换电技术，该公司的换电速度位居中国行业前列，乘用车及小型货车最快为20秒，轻卡最快为30秒及重卡最快为40秒，这一效率优势，为其构筑了换电赛道上的关键竞争壁垒。
根据灼识咨询资料，按2025年换电站运营服务产生收入计算，奥动新能源是国内第三大换电解决方案提供商，截至2026年4月末其换电平台共计服务531座换电站，注册电动汽车超过14万辆，追踪超过16万块电池。
但技术光环之下，却是连年亏损的底色。2023年、2024年、2025年度和2026年第一季度（即“报告期”），奥动新能源分别录得净亏损6.55亿元、4.19亿元、3.07亿元和9143.2万元，累计亏损超过14亿元，缺乏自我造血能力。
这背后，是自有换电站建设“重资产”模式难以回避的成本压力。换电站的建设运营涉及设备升级、维护与折旧，人力配置、场地租赁等多项刚性支出，成本高昂且难以压缩，居高不下的资本投入，无疑是奥动新能源其利润端的沉重负担。
不可否认的是，奥动新能源的第三方换电故事曾备受资本追捧，自成立以来该公司累计获得八轮融资，蔚来资本、中国石化旗下基金、华克斯、福建奥盈等机构纷纷押注，累计融资金额近30亿元。
然而，这场资本盛宴在2022年1月完成B+++轮融资后被按下“暂停键”。四年的资本空窗期过去，奥动新能源近30亿元的“弹药”虽然还未耗尽，但资本对于其商业回报能力的耐心，显然已经不似以往那般充足。
二、转型初见成效，盈利拐点尚待时日
面对资本退潮与持续亏损的双重挤压，奥动新能源选择轻装上阵，将目光投向轻资产商业模式。该公司于2022年开始建立换电能源生态系统，不再将资金大量投入自有换电站建设，而是着重输出换电运营解决方案。
奥动新能源的换电运营解决方案涵盖设备销售与运营服务，前者面向城投、能源投资、交通及电网企业出售换电站，并向OEM及电池商提供换电模块；后者为换电站提供日常管理、保养、客服等运营服务。
截至2026年4月末，奥动新能源的自有换电站数量已从2023年末的321座缩减至214座，接入该公司平台服务的站点则由120个翻倍增长至238个，另有79个接入其换电运营服务的站点。
奥动新能源的“减重”策略，在2026年第一季度的财务端初见成效。该公司截至2025年末经营活动产生的现金流量净额尚为-6034.3万元的负值，但短短四个月后，这一数字已逆转为1087.3万元的正向流入。
不仅如此，2026年第一季度奥动新能源的毛利为412.3万元，毛利率也由-6.0%的负值转正至1.8%，“止血”初战告捷，战略收缩带来的财务效应正在兑现。
不过，这份成绩单还不足以让外界松一口气。截至2026年4月末，奥动新能源自有换电站业务仍处于亏损状态，毛利率为-18.6%，且该板块的收入虽同比下滑18.4%至1.27亿元，但在总收入中的占比仍高达54.1%。
更令人担忧的是，自有换电站的内部运营效率仍不容乐观。截至报告期各期末，奥动新能源实现盈亏平衡的自有站点数量分别为57个、53个、38个和39个，尽管站点数量得到了精简，单站效益却并未随之改善。
反观换电运营解决方案，2026年第一季度收入同比增长44.0%至1.08亿元，表现可圈可点。但拆分业务可知，真正为奥动新能源贡献58.4%高毛利率的换电运营服务收入仅为2023.5万元，在总收入中占比不足10%，不足以弥补整体亏损。
奥动新能源亦在招股书中坦言，尽管毛利率表现有所改善，但由于其设备销售、运营服务及新兴场景带来的毛利贡献，仍不足以完全覆盖销售、行政及研发等运营开支，因此预计该公司2026年全年仍将录得净亏损。
总体来看，奥动新能源正经历一场以退为进的战略调整，试图用短期收入的下滑，换取长期财务的健康，而毛利率与现金流的转正，已初步证明了其“减重”方向的可行性。不过，该公司新旧动能的切换尚未完成，整体盈利的临界点仍在前方。
奥动新能源这份带着“预亏”信号的招股书，能否说服港交所及投资者为其持续投入买单，或将成为此次IPO的最大悬念。
