6月3日，泰德医药（浙江）股份有限公司（下称“泰德医药”）正式通过港交所聆讯，并披露了聆讯后的资料集（招股书），摩根士丹利、中信证券为其联席保荐人。

近年来，GLP-1（胰高血糖素样肽-1）以其在人体血糖调节、胃肠功能以及体重控制等方面的作用，成为了减肥领域的热门话题，并带动了全球多肽类药物市场的显著增长，众多中外药企纷纷开始布局，资本市场的热度也空前高涨。

其中，定位多肽类药物CRDMO、发力GLP-1领域管线建设的泰德医药凭借其领先的研发实力、前瞻性的产品布局和成熟的多肽药物全周期服务能力，成为多肽领域中疾蹄步稳的“黑马”。

立足行业风口，泰德医药长期主义的品牌价值正不断被放大，而该公司与产业布局、项目研发有关的诸多看点，也让其在资本市场的未来表现值得期待。

一、紧抓机遇，多肽CRDMO崭露头角

2022年，特斯拉创始人兼CEO马斯克在社交媒体上分享了自己使用定期断食并使用Wegovy（一种含有司美格鲁肽成分的药物）在一个月内成功减重的经历，使得GLP-1类药物迅速进入大众视野，一度成为炙手可热的“减肥神药”。

GLP-1的全称为“胰高血糖素样肽-1”，是一种自然产生的多肽激素，能够通过增强胰岛素分泌以葡萄糖依赖性方式降低血糖水平，以其高效、安全的特质获得了全球范围的认可，并潜移默化地改变着代谢疾病治疗药物格局。

根据弗若斯特沙利文数据，全球GLP-1药物市场的销售收入已由2018年的93亿美元以33.2%的复合年增长率增至2023年的389亿美元，并预计将在2032年进一步增长至1299亿美元，复合年增长率约14.3%。

创新技术与消费需求的提升，也使得GLP-1所处的多肽类药物领域也迎来了井喷式增长。根据同一资料来源，全球多肽类药物的销售规模已由2018年的607亿美元增长至2023年的895亿美元，预计将在2032年进一步增至2612亿美元。

虽然目前以多肽为核心的全球CRDMO（合约研究、开发和生产服务）市场相当分散，但按照2023年的销售收入计，泰德医药是全球第三大专注于多肽的CRDMO，市场占有率约为1.5%，在竞争激烈的细分赛道中脱颖而出。

泰德医药拥有覆盖整个多肽类药物周期的端到端服务，包括CRO服务（即多肽NCE发现合成）和CDMO服务（即多肽CMC开发以及商业化生产），主要专注于向客户提供API（活性药物成分），而非药物。

经过多年的耕耘，泰德医药已拥有庞大的多肽API产能，配备了全面的项目研究及创新数字化系统。该公司在杭州的cGMP合规生产设施总建筑面积超过1.5万平方米。公司的钱塘园区持有ISO9001及ISO13485质量管理体系认证。

在钱塘园区内，泰德医药拥有19条20升至1000升的多肽合成生产线，以及16条纯化生产线，2023年多肽API年产能达500千克，每批多肽产能20千克，能够处理多个100千克级的多肽订单。

二、全球布局，业绩进入稳增长轨道

市场规模不断扩大的同时，泰德医药的业绩面也展现出了巨大的增长潜力。2022年、2023年和2024年（即“报告期”），该公司分别实现收入3.51亿元、3.37亿元和4.42亿元。

其中，泰德医药来自CDMO（合约开发及生产机构）服务的收入分别为2.40亿元、2.58亿元和3.30亿元，占该公司总营收的比重也由2022年的68.5%增至2024年的74.6%，是泰德医药业绩增长的核心动能。

报告期同期，泰德医药的净利润分别为5398.0万元、4890.5万元和5917.3万元，亦呈稳定增长态势；非国际财务报告准则下的EBITDA分别为9385.6万元、8506.3万元和9611.9万元，表现同样十分亮眼。

值得注意的是，泰德医药的业务已形成全球化布局，项目覆盖超过50个国家，包括中国、美国、日本、欧洲、韩国及澳大利亚等主要市场，为客户提供符合市场监管规定的多肽类药物开发、生产、CMC申报支持服务。

细分可知，美国市场对业绩的驱动作用相当显著，泰德医药来自该地区的收入由2022年的1.32亿元增至2024年的2.43亿元，三年内近乎实现了翻倍增长。截至2024年末，该公司来自美国的收入占比已达55%，占其总收入的半壁江山。

不仅如此，泰德医药的客户普遍具有忠诚度及黏性，其2022年、2023年的CDMO客户留存率均高达95.4%，报告期内前五大客户的平均合作时间约为10年，为其项目的持续落地打下了坚实基础。

三、多点布局，在研管线储备丰富

为满足客户多元化的项目管线开发需求，泰德医药在研发领域着力颇多，2022年至2024年该公司的研发开支分别为2102.0万元、2314.4万元和2874.8万元，且研发人员中硕博比例高达38.7%，帮助其成为了医药研发领域中的佼佼者。

在过去的二十年里，泰德医药积累了数十万条多肽分子合成及纯化的记录，团队精通复杂及长肽链的多种先进合成方法，几乎涵盖了多肽合成的所有领域以及最新的多肽化学合成和修饰技术，如固相合成、液相合成、杂化固液合成等。

此外，泰德医药的纯化及分离技术也相当具有前瞻性，Impurity Screening™平台能够帮助该公司进行具有复杂序列和修饰的多肽产品的大规模多肽生产，并向客户及时交付优质的多肽产品，为其构筑了高水平发展的“护城河”。

凭借成熟的一体化、全周期多肽药物服务与研发体系，泰德医药在GLP-1 CRDMO服务方面建立了先发优势和进入壁垒，并建立了丰富的项目管线，包括临床前研究到临床开发及商业化生产的广泛注射剂及/或口服GLP-1项目产品系列。

截至2024年末，泰德医药的项目管线包括1217个进行中的CRO（合约研究机构）项目和332个进行中的CDMO（合约开发及生产机构）项目，覆盖多肽新化学分子实体（NCE）发现合成和多肽CMC开发及商业化生产。

聚焦近年来炙手可热的GLP-1领域，泰德医药也与多家制药及生物技术公司建立业务关系并签订合约。截至最后实际可行日期，该公司与共7名客户进行了9个NCE GLP-1分子开发项目，开发口服及/或注射GLP-1分子产品。

此外，泰德医药的项目管线亦包括与针对糖尿病、胃肠道疾病及肿瘤等适应症的仿制多肽API产品相关的各类项目。除了司美格鲁肽，泰德医药还提交了DMF（药物主档案）或取得多个其他主要仿制药产品的监管批准，并拥有包括替尔泊肽、地非法林在内的其他在研的主要仿制多肽类产品。

四、结语

此次在港交所上市，泰德医药拟将部分募资金额投向在中、美两国的园区建设，以进一步增强服务能力及扩大产能。该公司预计将在2025年下半年完成罗克林园区建设，增加100至300千克产能，保障当地供应的稳定性。

同时，泰德医药还计划进一步提高杭州钱塘园区现有生产设施的利用率，完成致力于多肽及寡核苷酸API的研究、制剂开发及中试生产的医药港小镇园区建设，并进一步建设或收购新的生产园区，提升国内产能，以应对GLP-1产品日益增长的需求。

可以预见的是，手握多个项目的泰德医药将在未来继续推动从成果到业绩的全面流转，加之该公司所处的多肽CRDMO市场正处于蓬勃发展期，其业绩的增长与市场规模的扩大仍将保有较大的确定性和可持续性。

在技术升级、产能扩张与市场利好等优势的共同驱动之下，泰德医药有望实现运营水平优化、服务效率升维与社会价值共创的多维度突破，在资本市场的认可度与美誉度也将得到提升，长期投资价值值得期待。