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网易云音乐赴港上市:简称“云音乐”,市场意愿难明,基石包办?

贝多财经    ·  2021-11-24 09:14:31  ·  商业

11月23日,由网易分拆而来的网易云音乐(HK:09899,云音乐股份有限公司,亦称“云音乐”或“网易云”)启动全球发售。本次赴港上市,网易云音乐的联席保荐人为美银证券、中金及瑞信。

公开信息显示,网易于2020年6月11日在港交所二次上市,发行价为123港元/股。截至2021年11月23日,网易(HK:09999)在港交所收报180.2港元/股,较此前发行价累计上涨46.5%。

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云音乐此次赴港上市,将成为网易系的第三家上市公司。在此之前,网易有道(NYSE:DAO,简称“有道”)于2019年10月在美国纽交所上市,网易首席执行官丁磊个人持股约30%,网易持股约66%(有重叠)。

和有道相似的是,云音乐的第一大股东为网易。在云音乐上市前的股权架构中,网易持股62.46%,阿里巴巴持股10.81%,百度持股4.26%。云音乐分拆上市后,网易仍将继续持有不少于50%的投票权,为控股股东。

简称取行业之名,基石认购八成

贝多财经了解到,网易云音乐的证券代码和网易在港交所二次上市的代码“09999.HK”极为相近。不仅如此,网易云音乐还使用了“云音乐”这一具备行业属性的名词作为公司简称,和Facebook更名Meta(意为“元宇宙”)相似。

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类似代表行业通用名的案例包括:微博(N ASDAQ:WB)、信阳毛尖(HK:00362)、、荔枝(NASDAQ:LIZI)以及岩石股份(SH:600696,曾用名“匹凸匹”,谐音为P2P)等。此外,凡普金科的前称亦为“普惠金融”。

根据招股文件,云音乐将在全球公开发行1600万股普通股,发售价区间定为每股190至220港元,拟募资30.4至35.2亿港元(约合人民币24.9亿至28.9亿元),主要用于继续深耕音乐社区。

按发行区间计算,云音乐上市后的市值将在394.7亿港元至457.1亿港元(约323.7亿-374.8亿元)之间。按照计划,云音乐拟于2021年12月1日公布最终定价及配售情况,并于12月2日早9点在港交所挂牌上市。

此次上市,云音乐共和三家基石投资者签署了认购协议,合计认购3.5亿美元(约22.34亿港元)。其中,网易认购2亿美元(约15.6亿港元),索尼音乐娱乐认购1亿美元(约7.8亿港元),Orbis认购5000万美元(约3.9亿港元)。

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按按205港元/股的中间价定价,且超额配股权未获行使,云音乐本次上市的基石投资者认购股份占比约为83.15%。这意味着,基石认购股份数占云音乐本次发行股份约为八成。

目前,Orbis也是网易的最大机构股东,并与网易建立长期稳定的投资合作关系。此前,有道赴美上市时,Orbis也称作为基石投资者参与了投资;索尼音乐则拥有丰富的音乐版权,已于2021年5月和网易云音乐达成全面版权合作。

财务方面,2018年、2019年和2020年度,云音乐的营收分别为11.48亿元、23.18亿元和48.95亿元,净亏损分别为20.06亿元、20.16亿元和29.51亿元,经调整后的净亏损分别为18.14亿元、15.80亿元和15.68亿元。

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2021年上半年,云音乐的营收为31.84亿元,2020年同期为19.79亿元;净亏损38.09亿元,2020年同期为亏损10.28亿元;经调整净亏损5.33亿元,2020年同期的经调整净亏损为8.38亿元。

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2021年前三季度,云音乐营收51亿元,同比增长52%。其中,在线音乐板块收入为24.35亿元,社交娱乐及其他板块收入为26.7亿元,对总收入的占比分别为47.7%、52.3%。

和腾讯音乐各有千秋,市场意愿难明

整体来看,云音乐的业绩增速十分喜人。2021年前三季度,其毛利率更是转正为0.4%。截至报告期末,云音乐的月活用户达到1.84亿;在线音乐付费用户数2752万,同比增长超93%;在线音乐付费率15%。

但和已经在美国纽交所上市的腾讯音乐娱乐集团(NYSE:TME,下称“腾讯音乐”)相比,云音乐的规模仍是“小巫见大巫”。腾讯音乐最新公布的财报显示,其2021年第三季度的营收达到人民币78.1亿元,且已经实现连续盈利。

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2021年第三季度,腾讯音乐归属于公司股东的净利润为7.40亿元,非国际财务报告准则下(Non-IFRS)归属于股东净利润为10.2亿元。相比之下,云音乐则称“亏损将持续到2023年”。

2021年第三季度,腾讯音乐的在线音乐订阅收入为19.0亿元,在线音乐付费用户达到7120万,付费率11.2%;移动MAU(月活)-在线音乐为6.36亿,付费用户-在线音乐为0.71亿。

对比来看,云音乐仅有在线音乐付费率这一指标超过腾讯音乐,其他指标均不及腾讯。其中,云音乐的累计月活仅约为腾讯音乐的四分之一,付费用户约为三分之一,而营收数据约为腾讯音乐的五分之一。

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来自云音乐招股书

从估值来看,腾讯音乐截至2021年11月22日收盘的市值达到127.11亿美元(约合人民币812亿元)。相比之下,云音乐的估值将在上市后达到人民币400亿元上下,约为腾讯音乐的一半。

在多项核心指标均不及腾讯音乐的情况下,云音乐能否撑起400亿元的估值尚未可知。况且,按照市场份额占比来看,腾讯音乐系平台约占七成(72.8%),云音乐约占两成(20.5%),两者相差约2.5倍。

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招股书截图

按此来看,云音乐的定价范围倒也相对合理。不过,腾讯音乐和云音乐的定位并不完全相同,其中云音乐的“云村”文化稍胜一筹,内容、用户、创作者和音乐人共建生态较为完善。

在某种程度上,号称全球第一音乐社区的云音乐更具优势。本次上市,云音乐拟将募资净额的40%用于深耕音乐社区,另40%将用于继续创新并提高技术能力,对社区的重视程度可见一斑。

但腾讯音乐的基数更为庞大,在整体运营、商业化等方面的表现更加优秀。就在 2021年 3月,腾讯音乐还完成了对懒人听书的收购并开始进行业务融合,同年4月将酷我畅听与懒人听书合并,推出长音频品牌“懒人畅听”。

从长远来看,腾讯音乐和云音乐都有十足的增长空间。但就目前而言,云音乐还有很长的路要走。有分析认为,云音乐的招股市值明显高估,尤其是其对照腾讯音乐计算,对市场的吸引力有限。

况且,最近一段时间以来,港股市场的新股表现示弱,多数在上市首日便宣告破发,其中不乏优质成份股。在市场热情尚未恢复的情况下,谁来为云音乐买单?