一、从21.70%到23.38%：逆行业上行的毛利率

天眼查显示，皇冠新材成立于2000年。

先看规模的那一半。2023年至2025年，皇冠新材分别实现营业收入28.95亿元、31.59亿元和34.08亿元，同比增速分别为12.77%、9.13%和7.89%.

同期归母净利润分别为2.78亿元、3.02亿元和3.09亿元，扣非归母净利润分别为2.75亿元、3.07亿元和3.08亿元。2026年上半年，公司实现营业收入17.89亿元，同比增长12.35%；归母净利润1.59亿元，同比增长2.36%。

2023年至2025年，公司综合毛利率分别为21.70%、22.55%和23.38%，连续三年上行；而同期三家同行业可比公司——斯迪克、晶华新材、永冠新材——的毛利率均值分别为17.44%、16.54%和15.63%，连续三年下行。

行业在跌，公司在涨，差距越拉越大。公司给出的解释是产品结构升级：工业级胶粘材料毛利率从20.20%升至20.64%，电子级胶粘材料毛利率维持在30%以上，功能性薄膜材料毛利率从11.12%提升至21.04%.

高毛利的打弯系列、阻燃胶带系列、超弹性聚合物胶膜占比提升，叠加原材料成本随大宗化工价格回落。深交所在审核问询中已就这一“逆势”进行追问，公司的答复要点是各方产品侧重点与应用领域不同。

财务结构方面，截至2025年末，公司资产负债率37.46%，明显低于同行业可比公司59.06%的平均水平；流动比率1.60、速动比率1.29，均高于同业均值；应收账款周转率6.05次、存货周转率7.32次，同样跑赢行业。

截至2025年末，公司产能利用率达90.91%。需要标注的是，经营活动现金流量净额从2023年的4.83亿元降至2025年的3.81亿元；应收账款账面价值5.35亿元，占流动资产的29.65%。

投入端，2022年至2024年公司研发投入分别为1.00亿元、1.33亿元和1.51亿元，研发费用率从3.90%升至4.77%，仍略低于同行业可比公司均值.

公司拥有66项境内发明专利。报告期内公司连续两年实施分红：2023年分红7523.91万元，2024年分红8253.50万元。

二、65.69%的工业胶粘基本盘

但这门生意的分层很清楚。2025年，公司工业级胶粘材料收入21.99亿元,占主营业务收入的65.69%；电子级胶粘材料收入7.41亿元，占比22.12%。

功能性薄膜材料收入4.08亿元，占比12.18%。三层结构对应三个毛利梯度：工业级约20%，电子级30%以上，功能性薄膜21.04%——越靠近电子与光学，毛利率越高。

公司拥有的超过110个产品系列，覆盖家电、汽车、消费电子、智能物联网、半导体等领域；产品已进入OPPO、vivo、华为、苹果、谷歌、亚马逊、比亚迪、特斯拉、宁德时代、国轩高科、中创新航、格力、格兰仕、得力等终端供应链。

客户集中度极低，前五大客户营收占比仅一成左右——收入底盘由分散的下游构成，不依赖单一客户。

这个市场的全球格局长期由美国3M、日本日东、德国德莎主导；国内起步较早且实现大规模生产的厂商，包括皇冠新材、斯迪克、晶华新材、永冠新材等。

以超过30亿元的功能性复合材料销售额计，公司是国内的龙头企业，国内市占率约11.01%。

项目总投资10.32亿元，拟投入募集资金9.19亿元，投向广东功能性复合材料扩产、江苏半导体用功能性复合材料扩产、浙江光学膜产业化、研发中心建设及补充流动资金。

按发行价计算，实际募集资金约9.56亿元，小幅超募约4%。达产后，公司将新增UV压敏胶粘材料2280万平方米、半导体用功能性复合材料636万平方米、光学膜材料630万平方米产能。

高端化的指向有市场数据支撑：2024年全球半导体胶带市场规模约73.91亿元，预计2030年达110.15亿元；光学膜材料方面，公司已实现光学级AB胶、功能性保护膜的量产。半导体与光学膜，是这张募投清单里最贵的两行字。

战略配售名单同样值得读一遍。本次发行初始战略配售1126.10万股，占发行数量的20.00%；最终获配1082.4496万股，占19.22%，差额43.6457万股回拨至网下。

参与战投的机构包括天津京东方创新投资、领益智造、通富微电、深圳市德赛西威产业投资、兆易创新、广州工控资本——面板、消费电子结构件、半导体封测、汽车电子、存储芯片、地方国资，几乎是一份下游产业链名单；其中兆易创新获配股票限售期36个月，其余战投限售12个月。